厦门国贸:将受益自贸区发展,公司估值有待提升

公司业绩保持增长,三大业务齐进。2013年公司实现营业收入490.68 亿元,较上年增长17.29%;实现归属母公司所有者的净利润9.42 亿元,较上年增长143.80%,加权平均净资产收益率18.38%。全年公司实现流通整合业务营业收入426.72 亿元,同比增长12.18%,其中进出口总额24.34 亿美元,同比增长9.31%,内贸总额276.01 亿元,同比增长14.88%。房地产业务签约销售总面积48.66 万平方米,签约销售金额62.67 亿元,账面确认销售面积45.05 万平方米,账面确认销售金额59.09 亿元。产业群业务影响力加大,优化国贸期货营销模式,综合竞争力得到提升。公司金海峡担保、金宝闰担保及金海峡典当三家全资子公司持续开发新业务,支持中小微企业的发展,得到了社会的业务得到认可。国贸投资公司努力拓宽投资渠道,在投资项目的选择和运作上取得一定的成果。另外公司与厦门港务、象屿股份等多家上市公司合资设立的"厦门集装箱码头集团有限公司"已完成工商登记手续并正式成立运营。

    业务升级与产品提升,发展空间大。公司坚持流通整合业务的转型升级,持续优化传统优势品种的经营模式。目前铁矿石等业务市场份额稳步扩大,钢铁业务实现多点盈利,汽车业务优化经销品牌、推动规模化经营来挖掘增值业务的盈利空间。公司其它业务市场地位也在不断增强,金属硅、镁出口量稳居全国行业前茅,持续保持业内领先地位。木材贸易等业务的经营业绩稳步提高。海外市场业务拓展有成效,美国ITG VOMA 公司的轮胎供应链一体化运营模式逐步成熟,公司在台湾、新加坡新设子公司,逐步完善海外业务平台的布局。在房地产业务上,公司全面提升各开发项目的经营质量,加快房产销售与资金回笼速度,坚持深耕本省、拓展异地的战略方向。2013年公司在龙岩、漳州、南昌等地成功竞得103 万平方米建筑面积的优质地块,目前公司在建和储备项目的总建筑面积达到321.39 万平方米。

    公司优势明显,将受益区域的发展。公司三大业务优势明显,公司供应链管理已有30 余年的行业经验,主要业务品种有特色,核心产品具有领先的市场地位。公司业务已布局国内主要经济区域及重要海外市场,公司在上海、广州、天津、成都、香港、台湾、美国、印度尼西亚、新加坡等地设有区域公司或办事处。房地产是厦门第一家拥有自我品牌的房地产公司,目前在厦门、芜湖、合肥、南昌等地区开发了一系列以"国贸"冠名的房地产精品项目,高品质产品具备较强的区域竞争力。公司金融服务业务丰富,并已逐渐上升为公司的核心业务之一,未来将成为公司新的利润增长点。

    结论:公司业绩保持增长,流通整合业务、房地产、产业群三大业务齐进,2013年公司实现营业收入490.68 亿元,较上年增长17.29%;实现归属母公司所有者的净利润9.42 亿元,较上年增长143.80%。业务升级与产品提升,发展空间大。公司坚持流通整合业务的转型升级,房地产业务加快销售和深耕异地拓展并举,金融服务业务已逐渐上升为公司的核心业务之一。公司三大业务优势明显,将受益区域的发展,尤其随着自贸区的建立,公司三大业务具备很大的战略性发展机会,公司的估值有待提升。我们预计公司2014-2016年的营业收入分别为611.93亿元、735.87亿元和890.41亿元,每股收益分别为0.66元、0.75元和0.96元,对应PE分别为8.45,7.41和5.75,维持公司“推荐”评级。