宝利沥青:收购进入环保领域,多元化取得进展

收购江阴一同环保预案出台:拟以现金及发行股份的方式购买赵海浩、刘玲合计持有的一同环保100%的股权,并募集配套资金。一同环保100%的股权估价为3.25亿元。其中,以发行股份方式支付2.2亿元,按7.43元/股的发股价格计算,支付给一同环保原控制人共计29,609,690股。同时,计划向不超过10名其他特定投资者募集配套资金1.05亿元,以现金方式支付给交易对方。交易对方承诺2014年、2015年、2016年净利润不低于3,000万元、3,500万元、4,000万元。

    一同环保业务集中脱硫脱销:一同环保是一家为高污染、高耗能工业企业提供节能减排一体化解决方案的综合性环保公司。主要项目包括:脱硫脱硝、电除尘改造和尾气回收。2013年实现营业收入18027万元,净利润1700万元。营业收入增速为170.80%,净利润增速为229.38%。我国钢铁、水泥等高污染企业的强制脱硫脱销排放标准有望出台。一同环保在钢铁企业的脱硫脱销市场具有一定的技术优势,有望受益于强制排放标准的实施。

    新疆炼油项目有望取得突破,沥青自给后盈利提升:宝利石油化工将在轮台县拉依苏石化工业区投资建设“年加工200万吨重质原油生产100万吨重交石油沥青项目”。原油配额将由中石化塔河油田供应,公司正在积极落实原油资源配额。该项目一旦投产,公司将进入炼油业务,原料沥青将自产,成本进一步降低,盈利能力显著提升。由于新疆地区沥青供应不足,需要从疆外调运,同时,新疆的公路建设进入高速增长阶段,对沥青的需求保持增长。

    投资建议:我们预计收购一同环保将于2014年底完成,业绩贡献从2015年开始。预计公司2013年-2015年的每股收益分别为0.19、0.24、0.34元,并购后多元化获得进展,将受益于产业链将向上游炼油延伸,成长性突出;提高投资评级至买入-A,6个月目标价为9.5元,相当于2015年28的动态市盈率。

    风险提示:收购为获监管部门批准的风险,原油配额难以取得。