广田股份:签署现金收购柏森实业60%股权之框架协议,约增厚业绩3.5%

柏森实业是一家总部位于南京的装饰企业,具备一定区域客户优势。截至2013 年12 月31 日,柏森实业未经审计总资产33,102.59 万元,净资产14,232.65万元;2013 年度营业收入62,362.19 万元,净利润3,410.04 万元。初步估算,预计广田股份(002482.CH/人民币14.37, 买入)收购柏森实业 60%股权金额不超过人民币 27,000 万元。基于对价及对应股份利润折算相当于2013 年收购市盈率13 倍;基于广田股份自身2013 年业绩的市盈率是13.6 倍,因此此次收购不便宜。不过本框架协议约定,收购完成后,柏森实业在业绩承诺期(共 36个月,分为3 期)实现净利润的平均复合增长率不低于 20%(以 2013 年度经审计净利润为计算基础),累计收现比不低于 75%。基于此推算,现金收购后广田股份2014 年净利润和每股收益将增加约3.5%。江苏省及周边区域经济发展水平较高,建筑装饰市场容量巨大。通过收购当地优质企业,利用其稳固的营销渠道和客户资源,公司能较快实现在华东地区的战略布局。柏森实业为江苏和周边区域建筑装饰市场中较有实力和品牌影响力的企业,与公司之间区域互补性较强,此次合作,有利于提高公司的市场份额和竞争力。

    我们维持广田股份的买入评级。