爱康科技年报点评:战略目标确定,2015年电站规模不低于1000mw

事件:

    2014年3月17日晚,公司发布2013年年报以及2014年一季度预增公告。2013年,公司实现营业收入19.31亿元,同比增长39.47%;实现归属于上市公司股东净利润845万元,扭亏为盈;实现0.03元的EPS。2014年一季度,公司预告实现属于上市公司股东净利润800万元~1200万元,同比增长96.41%~194.62%。

    点评:

    制造业务回暖以及电站规模扩张助公司2013年成功扭亏,电费收入激增助公司2014Q1业绩大幅增长:得益于下游光伏新增装机的大幅增长,公司光伏电池边框和光伏支架等制造业务也获得高速增长。2013年,电池边框实现收入10.72亿元,同比增长19.12%,毛利率同比增加2.65个百分点至12.56%;光伏支架实现收入3.29亿元,同比增长61.18%,毛利率同比减少3.44个百分点至16.27%;EVA实现收入4513.18万元,同比增长0.90%,毛利率同比减少3.63个百分点至4.17%,仍处于亏损状态。2013年,公司光伏电站并网规模达到105MW,较上年增加60MW,实现电费收入7638万元,同比增长143.78%,毛利率达到63.3%。2013年底累计并网的105MW地面电站以及在2014年一季度逐步并网发电的11.33MW分布式电站开始发电创收,电站规模较上年同期大幅增加,以及发电业务的高毛利率,使得公司2014年一季度净利润大幅增加,这也印证了公司转光伏电站运营商的成功。确定战略目标,2015年控制、运营的光伏发电项目不低于1000MW:公司电池边框、支架等制造业务维持现有产能,保持稳定增长。

    公司战略方向确定在快速推进光伏发电业务:2014年和2015年是光伏发电业务能否大发展的战略期,公司将紧抓未来两年巨额的增量机会,2015年通过自建、收购等形式累计控制、运营光伏发电项目不低于1GW, 2014年目标控制、运营不低于500MW,力争成为国内规模较大的、有一定知名度和影响力的光伏发电运营商。同时加强金融支持,利用国开行贷款、上市公司融资优势、自身资金以及融资租赁等资产证券化方式以配套上述战略目标的实现。根据目前公司已经公告的项目与合作协议,在公司极强的执行力以及创新能力,我们认为2014年年底公司控制、运营的电站规模将超过600MW,2015年将超过1GW(届时贡献净利润将超过5亿元)。

    目标价20.8元,维持买入评级:预计2014年和2015年公司EPS分别为0.44元和1.04元,基于光伏高速发展的产业趋势以及公司的成长性,2015年保守给20倍PE估值,目标价为20.8元,维持买入评级。

    不确定因素:资金是否充足;电站规模以及盈利能力不达预期;政策不达预期。