汉钟精机:业绩超预期,受益于冷链发展

1月16日,公司发布业绩预告修正公告,预计2013年净利润同比增幅由15%至35%,修正为25%至50%,对应归属于母公司股东的净利润为133百万元至160百万元,EPS为0.56至0.67元。公告简述2013年业绩提升主要是因为销售形势好于预期,同时加大新产品开发和成本控制。

    制冷产品增长良好:公司的冷媒压缩机主要用于中央空调和冷藏冷冻。2013年1-11月,商业营业用房、办公楼的竣工面积同比增长分别达到7.4%和18.2%,拉动中央空调需求回暖。而在冷藏冷冻领域,由于冷链物流发展势头良好,公司冷藏冷冻压缩机产品竞争力提升,我们预计其增速有望达到40%左右的水平,占制冷产品的比重有望从20%左右提升至25%左右。

    空气产品市场份额提升:通过调整产品结构,增加二级以上能效节能产品销售、增加中小型产品投放等措施,2013年公司空压机产品市场份额有所提高。2013年中,公司推出了永磁无刷变频空压机产品,该类产品比一级能效的工频压缩机还要节电30.5%,比普通变频压缩机节电17.1%;通过规模化制造,该款新产品有望逐渐降低成本,使用户选用该款新产品的价差能在1~2年内通过节电得以回收。

    成本控制良好:公司作为掌握螺杆核心技术的动力设备厂商,能够通过产品开发应对市场需求变化,同时费用控制、财务管理良好,因此在需求企稳时能够实现利润的快速好转,这也是此次业绩预告修正的原因。公司此次同时公告将对子公司汉声精密增资3,000万元,以扩大铸件配套能力。

    盈利预测和投资建议:我们小幅调整公司的盈利预测,预计公司2013-2015年分别实现营业收入834、1,016和1,221百万元,EPS分别为0.618、0.773和0.940元。公司掌握螺杆机核心技术,管理稳健,近期销售增长加快反应了冷链发展拉动以及产品创新能力,参考可比公司估值,我们给予公司“买入”的投资评级,合理价值为20.11元,相当于2013年26倍PE估值。

    风险提示:商业地产和办公楼投资下滑导致中央空调相关产品需求下行的风险;竞争加剧导致空压机产品价格下降,侵蚀利润的风险。