*ST远洋扭亏点评:看好公司扭亏后的持续经营改善

主业减亏及资本运作助公司2013年扭亏,符合我们之前判断。(1)公司公告2013年会计年度归属于上市公司母公司所有者的净利润将扭亏为盈,这符合我们之前的判断(2013年中报披露之际我们将公司净利润上调至2.31亿元)。(2)2012年同期公司亏损95.60亿元,我们测算2013年三次资本运作累计贡献约65亿元收益,假设公司2013年盈亏平衡则由此倒算公司主业减亏幅度约为30亿元。

    2014年公司仍有望继续盈利。我们认为公司2014年仍有望继续盈利,其改善主要逻辑在于:(1)老旧船拆解补贴预计贡献约10亿元营业外收入。公司披露“2014年船舶退役计划”,累计共有“天丽海”等41艘船舶(共计252.17万DWT/139.61万总吨)将在2014年退役。根据750元/总吨的补贴政策,我们测算公司将获得营业外收入约10亿元;由于“天丽海”等属于高龄老旧散货船,预计报废产生的净值损失非常小。(2)随着高租金船继续退租,在2013年中期租船费用下降17亿元(干散货拨备下降8亿元)的基础上我们认为2014年高租金船的影响将继续减弱。(3)行业层面,我们一直看好2014年航运行业产能利用率见底回升,航运企业将从保现金点过渡到保盈亏平衡点。全球经济及贸易的复苏将带动航运行业进入底部确认后的复苏阶段。

    维持“增持”评级和盈利预测。我们预计公司2013年-2015年可实现归属母公司所有者的净利润为2.31亿元、2.77亿元和18.85亿元,对应完全摊薄每股收益为0.02元、0.03元和0.18元。我们认为2014年航运行业产能利用率有望见底回升,且PB估值处于历史低位,我们维持“增持”评级。中国远洋2013年扭亏将增加航运股的关注度,我们建议投资者积极关注2014年航运行业的投资机会。