新华都:业绩反转和彩票电商转型之年

维持“增持”评级,目标价9.8元。维持对公司的盈利预测,预计公司2013-2015年的营收分别为74.50亿元、90.21亿元和109.15亿元,净利润-0.99亿元、1.52亿元和2.12亿元,对应EPS-0.18元、0.28元和0.39元。看好公司开始于2014年一季度的业绩反转和向彩票、电商的战略转型。我们认为业绩上公司最坏时候已经过去,期待2014年一季度的业绩反转。目前公司百货超市发展战略已有扩张主导转为利润主导,主力旗舰店泉州丰泽店在经过半年装修之后在2013年年底重新开业,同时大部分亏损门店在2013年全部处理完毕。我们预计公司业绩将在2014年一季度迎来强有力反转。

    看好公司向彩票(特别是互联网彩票)、电商的积极转型。B2C业务以彩票为突破口,如与福建省福利彩票发行中心合作,计划代理销售福利彩票项目。另外,如果在福彩之外开拓体彩业务,边际成本几乎为零。但是,我们认为线下彩票只是公司战略转型的开始。2012年互联网彩票销售达230亿元,占彩票销售总量约9%,而且这一比例正在迅速提升,加之2013年1月财政部发文修订版《彩票发行销售管理办法》,再次明确电话销售和互联网销售是合法的彩票发行方式,利润率较高的互联网彩票销售将成为彩票企业的必然选择。我们预计互联网彩票将是新华都电子商务战略的主要发展方向,公司有望打造一个包括福利彩票、体育彩票在内的互联网加实体店的全方位销售体系,建在超市之上的互联网彩票企业的新型模式具有独特性和稀缺性。B2B业务目前主要通过与阿里巴巴合作的形式进行,包括与阿里巴巴合作运营“阿里巴巴〃海峡西岸经济区产业带”平台,合作运营食品类商品(以进口食品为主)的跨境贸易电子商务平台等,我们认为B2B业务是公司转型的基础,将为后续的发展(如互联网彩票等)积累经验。

    催化剂:开拓互联网彩票取得实质性进展。

    核心风险:传统业务受电商冲击影响利润率进一步下滑。