鼎捷软件:专注于ERP领域30年的龙头企业

投资要点:

    专注于ERP领域30年,成为制造、流通市场ERP龙头。公司成立30年以来一直专注于制造业和流通业ERP软件领域,客户拥有数达到3万多家企业,是台湾地区ERP绝对龙头,2001年进入大陆市场,经过10多年发展已经大陆市场领先ERP企业。公司核心业务自制ERP软件持续高速成长,2009-2012年公司营业收入CAGR为20.7%,归属母公司净利润CAGR为37.1%。

    国内制造业升级、流通业竞争驱动ERP软件快速增长。目前我国制造业务已经进入产业升级阶段,中国制造面向中国创造转型,其中渗透率提升以及应用升级驱动制造业ERP软件需求旺盛。同时随着国内消费市场特别是电商的蓬勃发展,我国有望成为全球最大的消费市场,将给流通业务带来快速增长,激烈的竞争环境驱使流通企业加强信息化建设,流通业务ERP软件将面临历史发展机遇。

    公司核心竞争力及募投项目分析。公司核心竞争力主要体现在差异化竞争,专注于制造业和流通企业,走精品战略路线,同时不断扩张到其他行业,强大的研发能力保障公司形成一体化产品体系,多元化的价值服务铸就行业壁垒。公司募投项目主要是对现有七大产品进行升级,同时加大运维及研发体系建设,我们认为公司募投项目主要围绕主营业务展开,从产品、服务到研发水平来提高公司的核心竞争力。

    盈利预测与估值。我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.84、1.03、1.29元,根据3家样本可比上市公司2013、2014年平均PE分别为24.8、19.0倍,我们认为公司2014年合理估值区间18-22倍,对应的询价区间为18.5-22.6元。

    风险提示。竞争加剧导致毛利率下降、人力成本风险、技术风险。