银江股份:增发收购亚太安讯获得证监会批准

投资要点:

    2013年9月,银江股份发布公告,公司计划通过现金加发行股份的方式收购亚太安讯100%的股权,亚太安讯的估值交易对价为6亿元。配套融资的方案是向不超过10位特定投资者定向发行股份,募集不超过2亿元的资金用于支付亚太安讯16.67%的股份以及补充流动资金。2013年11月27日,银江股份发布公告,银江股份有限公司收到中国证券监督管理委员会的通知,公司现金及发行股份购买资产事项获得有条件审核通过。至此,银江股份收购亚太安讯的重大资产重组计划基本尘埃落定。

    我们认为,银江股份本次通过发行股份加现金的方式收购亚太安讯的股份,是公司在智慧城市领域内生性发展到一定规模后,通过外延式继续做大做强的关键一步。亚太安讯是北京地区的轨道交通视频安防监控的龙头公司,通过收购亚太安讯,银江股份能够迅速切入北京及周边地区的智能交通市场,同时可以将自己的智慧城市、智慧医疗等产品和解决方案很好的融入华北市场。亚太安讯对银江股份的业绩承诺是从2013年到2015年,公司的扣非后净利润不低于5000万元、5750万元和6613万元,同比增速分别为21%、15%和15%。

    本次通过增发的方式进行配套融资收购,这样的做法优点是消耗资金少,缺点是对利润有较大的摊薄,并表后的业绩并无超预期的大幅增长。长期来看,我们期待两家智慧城市领域的龙头企业合并后产生的协同效应。

    银江股份前不久与章丘市政府签订了2.6亿元的智慧城市总包框架协议,通过全面承接“智慧城市”建设总包业务积累实践经验,为公司形成新的营业收入和利润增长点。公司在上市之后的3年中,投入较大的资源进行异地扩张,在实现向全国性集成龙头转型的战略后,未来的市场空间天花板被进一步打开。

    我国政府在“十二五”期间对智慧城市的大规模投资将推动整个行业进入快速增长的通道中,我们认为,上市公司中,拥有充足的现金流资源和完成全国性布局的智慧城市公司有望分享行业快速增长的蛋糕。

    我们预计公司未来3年的EPS分别为0.69元,0.97元和1.32元。考虑未来政府对智慧城市的投入仍将持续,公司已经成为全国性龙头,我们给予公司2014年22-28倍动态市盈率,6个月内合理价值应为21.34-27.16元,给予“增持”