南方航空:主业利润同比降幅明显收窄,预计4季度盈利艰难

3季度业绩回顾:业绩同比下降7.7%, EPS 0.25元

    2013年前3季度,公司实现营收744亿元,同比下降4%,归股东净利润24.6亿元,同比下降7.7%,EPS0.25元。3季度,公司营业收入、归股东净利润分别为284/21.6亿元,同比下降5%/3%。我们测算,前3季度公司主业利润同比大幅下降75%,3季度或扭亏为盈,但同比降幅依然近30%。

    3季度业绩分析:我们预计票价降幅约6%,与2013H1基本一致

    我们预计,第三季度公司票价同比下降约6%,和上半年基本一致。我们认为,公司运力投放过快,商务客持续疲软,是票价大幅下降的主因。

    4季度展望:预计客运需求增长将回落,票将仍将同比下降

    国庆节过后,市场步入淡季,我们预计,国内航线PRK同比增速或将放缓至6-8%,国际市场在东南亚、大洋洲旅游客推动下,仍将维持12-15%的同比增速;票价将同比下降6%左右,利润仍将同比下降,降幅较3季度有所扩大。

    估值:下调盈利预测,下调目标价至2.83元,维持“中性”评级

    我们认为,三季度数据回暖主要由旅游客推动;旺季后,旅游热消退,而商务市场疲软依旧,我们预计行业盈利将依然面临挑战。基于此,我们将2013-15年EPS预测由0.29/0.21/0.24元下调至0.19/0.18/0.24元,扣除非经常性收益EPS由0.17/0.20/0.24元下调至0.07/0.17/0.24元。我们参考行业平均给予2013年15.1倍PE估值得到新目标价2.83元。我们依然维持“中性”评级。