开滦股份季报点评:煤化工业务助3季度毛利率环比不降反升

事件描述

    开滦股份今日发布2013年三季报,报告期内公司实现营业收入129.32亿元,同比减少11.22%;实现归属母公司净利润2.15亿元,同比下降55.23%;实现EPS为0.17元。据此推算,3季度公司实现归属母公司净利润0.40亿元,同比下降12.36%;3季度实现EPS0.033元,2季度EPS为0.046元。

    事件评论

    3季度营收环比下降1%,归属净利润环比下降28.34%。前3季度公司实现营业收入129.32亿元,同比下降11.22%,其中3季度实现营业收入41.73亿元,同比下降0.41%,环比下降0.99%;前3季度实现归属母公司净利润2.15亿元,同比下降55.23%,其中3季度实现归属母公司净利润0.40亿元,同比下降12.36%,环比下降28.34%。3季度公司所在地区主焦煤,肥煤均价(不含税)环比2季度分别下跌159,141元/吨,唐山二级冶金焦下跌70元/吨。产品价格下跌导致公司营收环比小幅下滑。

    ?煤化工业务有效缓冲煤价下行,毛利率环比小幅回升。公司前3季度营业成本为114.18亿元,同比下降9.86%。其中3季度营业成本为37.11亿元,同比下降0.89%,环比下降1.56%。煤价下跌使得公司煤化工业务原材料成本下降,致3季度毛利率环比不降反升。公司前3季度毛利率为11.71%,同比下降1.33%,其中3季度毛利率为11.08%,环比上升0.52个百分点。煤化工业务为煤价下行提供了有效的缓冲垫。

    ?3季度管理费用增加较多,财务费用控制良好。3季度公司期间费用为3.71亿元,同比上升6.15%,环比上升1.72%。其中财务费用为0.9亿元,环比下降0.33亿元;销售费用为0.58亿元,环比上升0.1亿元;管理费用为2.23亿元,环比上升0.28亿元。公司管理费用增加较多侵蚀了毛利提升带来的盈利改善。

    ?4季度煤价回升,业绩有望环比改善。维持“谨慎推荐”评级。自8月炼焦煤价格上涨以来,公司炼焦煤经数次上调累计涨幅约80-100元。煤价回升将有利于公司4季度业绩环比改善。我们预测公司13-15年EPS分别为0.21、0.20、0.23元,对应动态市盈率为27.8倍、28.4倍和25.5倍,维持“谨慎推荐”评级。