加加食品:继续调产品结构,三季度加大阆中产能释放

事件

    公司公布2013半年报

    上半年实现收入8.41亿,增长4.39%;实现净利润7825万,增长5%;EPS为0.34元。

    单二季度收入3.85亿,同比增长5%;净利润3587万,增长3%。

    简评

    继续调整结构食醋增长较快酱油增长9%

    公司上半年仍以调整产品结构为主,增加调味品占比,调味品收入增长10%,收入5.4亿,粮油收入下降4%,收入3亿。调味品中,酱油收入4.3亿增长9%,食醋增长28%,收入4000亿。

    分地区看,占比最大的华中地区收入增长5.7%,第二的华东收入持平,华北、西北和西南增长相对较快,增幅在10%以上。

    产品更加丰富进入部分一线市场

    上半年进军一线市场,“原酿造”、“面条鲜”为主的中高端产品已进入北京、广州和深圳等地KA卖场及重点品牌连锁超市。产品线进一步丰富,推出高端“原酿造“酱油,年中推出“原浆”系列,并依靠阆中推出拌餐产品,两款产品为“老坛酸菜”和“风味豆豉”。

    盈利能力变化不大结构调整提高毛利率,本期综合毛利率为26.3%,提高1.1个百分点。其中酱油毛利率35.5%,提高0.4个点;食醋毛利率提高11个点达到44%。食用油毛利率为10.6%,下降1.3个点。期间费率变化不大,利息收入有所减少。净利率为9.3%,同比持平。盈利预测:公司预测1-9月净利润增长0-10%。三季度阆中产能将加大释放力度。根据1-9月业绩指引我们调整盈利预测,预测13-15整体收入分别增长11%、21%和26%,13-15年EPS分别为0.85、1.08和1.43元,给予13年25xP/E,目标价21元,维持“增持”评级。