黄山旅游中报点评:业绩低于预期短期业绩承压

报告摘要:

    2013年上半年,公司共实现营业收入69,544.49万元,同比减少7.09%;实现归属于母公司股东的净利润7,249.99万元,同比减少48.04%。实现每股收益0.15元,业绩低于预期。

    2013年上半年,受到禽流感、暴雨等不利因素的影响,公司同样不可避免景区类上市公司普遍遭遇的游客下滑现象。公司累计接待游客123.33万人,同比减少6.73%。公司门票业务实现营业收入20,769.83万元,同比下降20.64%。索道业务累计运送游客189万人次,同比下降12.78%;实现营业收入14,539.46万元,同比下降13.94%。酒店业务实现营业收入15,895.76万元,同比下降8.75%。商品房销售实现营业收入7,677.98万元,同比增长287.63%。

    公司未来看点:1)公司近日公告,拟自筹资金1.8亿元实施玉屏索道改造项目。2012年玉屏索道接待乘客约212万人,占索道总乘坐人数492万的43%,实现营收1.4亿元。改造完成后,玉屏索道的单向运力将从目前的600人/小时提高至1000人/小时。项目建成运营后,预计年均可实现营业收入约1.9亿元。我们认为,玉屏索道的改造将提升公司索道整体的接待能力,打开公司业绩增长空间。2)2013年7月9日,西海大峡谷地轨缆车试运营,西海景区深度开发将打开景区成长空间,成为公司利润增长的亮点。3)京福高铁预计2014年通车,杭黄高铁有望2016年通车,加上公司近期推出一系列营销活动,我们认为,景区周边交通改善叠加公司自身的诉求都将促使游客恢复性增长。4)公司资源整合迫在眉睫,未来有进行产业链拓展的可能,产业链拓展的重点可能放在餐饮、文化演艺以及周边景区的收购上。

    盈利预测及投资策略:西海地轨缆车、玉屏索道改造、景区内酒店升级等项目都将打开公司未来景区扩容通道和业绩增长空间。鉴于公司短期业绩承压,我们调低公司2013-2015的EPS分别至0.52元、0.60元和0.68元,公司目前股价11.12元,对应PE21倍、19倍和16倍,维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示:玉屏索道改造进程低于预期、自然和社会因素等影响。