中国化学:煤化工景气回升,公司订单饱满

结论与建议:

    2013年3月以来,新型煤化工专案陆续获批,订单逐步释放,公司在煤化工领域具备强大的经验和技术优势,将从2013年下半年迎来新型煤化工订单的爆发式增长;截止2013年5月,我们测算公司存量订单约为1141亿元,未来两年业绩高增长得到保障。本次为首次覆盖,给予公司“买入”的投资评级。

    公司业绩保持高增长:2012年公司营收541亿元,yoy+24%,实现净利润30.8亿元,yoy+30%。公司业绩保持高增长主要由于公司订单充足,且毛利率稳定,加上公司不断提升管理水准控制期间费用卓有成效。公司2013年1Q实现营收124亿元,yoy+31%;实现净利润为6.2亿元,yoy+48.3%,一季度业绩继续高速增长。

    新型煤化工迎来高景气:2013年3月以来新型煤化工专案陆续获批,预计下半年将会逐步转化为订单。我们估算15个新型煤化工示范专案投资总额逾7000亿元,按照新型煤化工的投资分配,建筑工程、技术费用和安装工程大致占总投资的30%左右,将有2100亿元的投资额用于工程领域,公司具备强大的经验和技术优势,将会极大受益于即将来临的煤化工投资盛宴。

    公司在手订单充足,业绩有保障:公司2012年新签合同额为979亿元,依旧保持较高水准。截止2012年底,公司在手存量订单为1038.73亿元。2013年以来,公司订单依旧饱满,根据公司公布的经营简报,截止2013年5月,公司本年新签订单约为314亿元,我们测算2013年5月末公司存量订单约为1141亿元,未来两年的业绩增长得到保障。

    盈利预测:煤化工盛宴到来,预计公司2013-2015年煤化工订单将会源源不断;公司目前在手订单超千亿元,公司2013年业绩高增长得到保障。预计公司2013/2014年分别实现净利41.8亿元,52.4亿元,yoy分别为+35%,+25%,折合EPS分别为0.85元,1.06元,目前股价对应2013/2014年的PE分别为11.7倍,9.21倍,估值处于较低位置,给予买入的投资建议。