沃森生物:增持大安股权至90%,决心做大血液制品

事件:

    沃森生物公告,公司拟以33,691万元受让瑞聚全持有的大安制药35%股权。收购完成后,公司将持有大安制药90%的股权。

    点评:

    实现绝对控股,利于高效决策。本次增持大安35%的股权,共计金额为3.37亿元,与去年9月份的5.29亿元受让55%的股权相比,对价相同。通过增持大安制药35%股权,公司持有的大安制药股权将增至90%,从而实现公司对大安制药的绝对控股,有利于提高大安制药重大事项决策效率,加强公司对大安制药的统筹规划管理以及大安制药整体战略规划的实施,保障公司做大做强血液制品业务战略目标的达成。同时,公司选择目前的时点收购瑞聚全持有的大安制药35%股权,可避免未来大安制药企业估值上升造成收购对价的增加。

    白蛋白已恢复生产,1-5月采浆40吨。大安制药已获得包括人血白蛋白、人免疫球蛋白(肌注)、人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白4个品种22个规格的药品生产批准文号。其中人血白蛋白产品(10g【20%,50ml】/瓶)已于2012年11月获得《药品补充申请批件》,恢复生产并于2013年3月获得中检院的批签发。人免疫球蛋白(肌注)已通过补充申请的生产现场检查,处于审评过程中,预计7月份获批。人乙肝免疫球蛋白、人破伤风免疫球蛋白正在进行生产工艺变更补充申请的准备。大安制药1-5月采浆量约40吨,同比大幅增长,预计全年可达100吨。

    未来具有开拓新浆站巨大潜力。大安制药目前在河北省用药5家浆站,3个正常采浆(河间、怀安、邢邑)形成年采浆量100吨/年,2个在建浆站(魏县、栾城)。大安制药在2005年取得河北省卫生厅《关于同意河北大安制药有限公司设置单采血浆站的批复》,规划中同意大安制药在河北省境内设置16家浆站。

    维持“强烈推荐”评级。我们认为公司的“疫苗+单抗+血液制品”的大生物战略已初步成型。疫苗和血液制品将成为未来3年主要收入和利润的贡献来源。随着我国“二胎政策”的放宽,疫苗行业将显著受益。另外新版GSP已于6月1日正式实施,对于冷链配送规范的疫苗企业也将更加受益。我们预计13-15年EPS为1.60元,1.81元,2.00元;对应PE为23倍,20倍,18倍。当前估值偏低,且无处方药企业的降价风险,建议战略性加强配置。

    风险提示新产品审批进程具有一定不确定性。