万昌科技:国内规模最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生产企业

公司专注于原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯等高附加值农药、医药中间体的研发、生产和销售,主导产品为原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯,并副产亚磷酸、氯化铵、甲酸乙酯,现拥有9000吨/年的原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯设计产能。2009年公司原甲酸三甲酯产量约占全国总产量的53%,原甲酸三乙酯产量约占国内总产量的62%。

    原甲酸三甲酯下游各应用领域中,医药领域约占消费总量的65%,原甲酸三乙酯下游各应用领域中,医药领域约占消费总量的81%。2009年原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯的全球消费量分别为2.02万吨和2.9万吨,2007-2009年年均复合增长率分别为12.33%和11.32%。

    公司为全国规模最大的原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯生产企业,原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯的工艺流程、生产设备、生产原料基本相似,公司可以根据市场需求的变化及时调整二者之间的生产比例。公司拥有6项发明专利和3项实用新型专利,采用“废气氢氰酸法”生产工艺生产原甲酸三甲酯和原甲酸三乙酯,具备资源综合利用和成本优势。

    公司本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2708万股,募集资金将用于原甲酸三甲酯/三乙酯扩建项目、苯并二醇新建项目、技术中心升级改造项目。项目建成投产后原甲酸三甲酯、原甲酸三乙酯产能增加到22000吨,苯并二醇新建项目达产后将形成2000吨的生产规模。

    预计公司2010、2011、2012年每股收益分别为0.65、0.78、1.29元,参考行业上市公司估值水平,我们认为公司合理估值区间23.43-27.33元,对应2011年30-35倍P/E。