阳普医疗:收购杭州龙鑫,增加尿液检测产品线

使用超募资金,一步到位获控股权。

    阳普医疗拟以4891.8 万元收购杭州龙鑫科技有限公司的部分股权并增资,其中以600 万收购杭州龙鑫本次交易前11.32%股权(其中向沈一珊收购杭州龙鑫10.19%的股权,向沈俊收购杭州龙鑫1.13%的股权),然后再以现金4291.80 万元增加杭州龙鑫注册资本526.37 万元。最终实现一步到位获得龙鑫控股权。收购资金来源于超募资金。

    杭州龙鑫主营尿液产品系列。

    杭州龙鑫为一家专业生产和销售尿液领域分析仪器及试纸的高新技术企业,的产品线涵盖全自动尿沉渣分析仪、全自动尿液分析仪、全自动尿液分析系统、尿液试纸及耗材,产品拥有独立的自主知识产权。目前在销售的是全自动尿沉渣分析仪。 未来全自动尿液分析系统为未来重点产品:该产品只采用一个进样,就可以实现尿液干化学全自动检测和尿有形成份的全自动镜检同步进行,无需样本预处理,机内自动传送试纸条,整体检测快捷、准确、方便,大大提高了实验室工作人员的效率,国内仅有少数企业有类似产品,龙鑫公司的产品已出口国际市场。

    利润承诺降低投资风险。

    龙鑫目前的收入利润规模还非常小:2010年前11个月收入1317万元,净利润26万元。 龙鑫原实际控制人沈一珊承诺:杭州龙鑫经审计的2011年销售收入不低于5000 万元,税后净利润不低于人民币1000 万元,2012年税后净利润不低于人民币1300 万元,2013 年、2014 年不低于2012年的盈利水平。如果杭州龙鑫科技有限公司2011 年、2012 年未能实现上述利润承诺目标,沈一珊承诺以现金形式向杭州龙鑫科技有限公司补足差额利润部分。

    按此项承诺,阳普医疗收购的11PE将小于4.9倍。

    收购丰富检测产品线,销售渠道有望产生协同效应。

    公司之前的产品线主要是真空采血系统,较为单一,公司自身也在积极开拓包括自动脱盖机等其他面向医院检验科室的产品。此次收购龙鑫获得国内领先的尿液检测产品系列,丰富了公司的产品线。预计明年初杭州龙鑫的尿液分析仪、尿液试纸及耗材、全自动尿液分析系统将在国内开始销售。龙鑫产品可借助阳普已有的国际、国内渠道,有望实现快速增长。

    收购增厚业绩,继续保持对其“弹性”的关注。

    公司上市后即遭遇了搬迁带来的严重产能瓶颈,但公司在产品在技术和质量上具备明显领先优势,随着原产能的恢复正常以及新产能的逐步释放,公司后续的销售跟进情况值得积极关注,加上收购龙鑫的业绩承诺,则明年的业绩弹性很大。我们初步估计10EPS0.40~0.44元,同比增长10%~20%;11EPS0.70~0.90元,同比增60%~100%。暂不给予评级,继续保持关注。