中顺洁柔:浆价下跌扩盈利弹性,拓品类展增长空间

社零数据回归稳健增长,温和通胀利好必选消费

    社零数据回归稳健增长。5月假期移位效应结束,社零同比增速恢复至正常的8.6%,假期移位导致4月社零消费数据显著偏离趋势值,整体而言今年前五个月社零数据仍在稳健增长趋势中。木浆及原油价格近期持续下跌。温和通胀环境下,生活用纸等必选消费品受益于CPI上行,利润有望超预期。

    外盘调整带动内盘浆价下跌

    木浆价格短期承压,木浆港库去化不及预期及贸易格局变化影响市场情绪。受海外大厂木浆报盘下调及港口木浆持续高库存、木浆内盘现货价格持续下跌等因素影响,国内市场中大型贸易商对后市木浆走势偏悲观,预计短期木浆价格仍存下行空间。

    推出卫生巾新品,个护领域拓展释放发展空间

    自2015年起公司产品全面升级,持续研发投入增强公司竞争壁垒,根据搜狐网信息,京东618期间独家全球首发旗下卫生巾新品朵蕾蜜,并邀请马思纯为洁柔&朵蕾蜜品牌代言人,公司新品有望借助原有渠道和品牌知名度,快速推向市场,带来新的利润增长点。

    盈利预测与投资建议

    产品渠道双轮驱动构筑公司核心竞争力,高毛利产品占比提升调整产品结构,各生产基地产能投产计划打开增长瓶颈。预计2019-2021年主营业务收入68.41、81.78、97.39亿元,归母净利润5.63、6.99、8.55亿元,当前市值对应19年26.03xPE,考虑公司未来渠道扩张优势及新品研发核心壁垒,我们预计公司19-21年净利润符合增速约为28%,给予19年约30倍PE估值,对应合理价值为12.93元/股,维持公司“买入”评级。

    风险提示

    宏观经济增速超预期下行;环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格继续大幅上涨,公司拓展市场空白点进度低于预期,激励成本风险。