天虹股份:收入短期承压,经营质量持续优化

百货业务受暖冬及服装消费疲软拖累,超市稳步发展公司发布 1Q19财报,期间实现营收 51.78亿元,同比下滑 0.82%;

    实现归母净利润 3.14亿元,同比增长 5.25%。其中,零售主业收入 47.78亿元,同比下滑 2.49%;地产收入 2.47亿元,同比增长 30.31%。

    财报披露,1Q19末公司拥有百货 68家、购物中心 13家、超市 81家,均与 18年末持平;拥有便利店 157家,较 18年末净增 5家。门店经营质量方面,1Q19公司同店下滑 2.75%,其中百货同店下滑 10.11%,主要受暖冬、服装消费疲软及君尚中心店(于 10M18关闭)影响;购物中心/超市/便利店分别同店增长 1.59%/10.63%/2.9%。分地区看,华南、华中仍贡献公司主要收入,占比分别为 61.7%和 19.5%; 1Q19华南区同店下滑 3.29%,华中区同店增长 2.03%,其他区域同店均有不同幅度下滑。

    毛利率稳步提升,新拓展区域仍有较大提升空间公司 1Q19毛利率为 27.72%,同比提升 1.7pp。分区域看,华南区和华中区毛利率为 26.92%和 25.02%,分别同比提升 0.32pp 和 1.36pp,新拓展区域仍有优化空间。 1Q19销售管理费用率为 19.82%,同比提升 1.4pp;

    综合来看,1Q19的净利率为 6.06%,同比提升 0.35pp。

    盈利预测及投资建议公司围绕数字化、体验式、供应链夯实终端运营和供应链能力,获客能力和用户在店时长不断优化,并对外进行管理输出,有望在员工充分激励和腾讯数字化赋能的基础上进一步提升运营效率。公司现有门店中 2016年以来新开门店占比约 25%,次新店将迎来业绩释放周期,预计 19-21年归母净利润分别为 10.5亿、11.8亿、14亿元,预计三年复合增速为 16%,考虑公司行业龙头地位和外延扩张能力,给予 19年 18X PE,对应合理价值为 15.5元/股,维持“买入”评级。

    风险提示:行业竞争持续加剧、消费复苏不达预期;新业态孵化、与腾讯战略合作低于预期;区域扩张的门店数量和质量低于预期。