中国石化年报点评:高分红常态化,改革有望加速

维持增持评级,维持目标价6.90元。公司业绩符合我们预期。公司2018年实现EPS 0.52元,我们维持公司2019-2020年EPS为0.69和0.75元,并预测2021年EPS 0.77元,对应PE为9/8/8。给予2019年10倍PE,对应目标价6.90元维持不变,给予增持评级。

    盈利较差时点已过。经历了2018Q4的油价大幅下跌之后,随着油价的上涨,公司的业绩逐渐好转。未来随着勘探板块天然气业务的改革,勘探板块依旧存在弹性,我们预计2019年油价整体在70美元/桶以上,勘探板块的利润持续改善;销售公司的利润虽然同比下降,但是销量上基本持平,并且是在2018年公司对于加油站进行改造的基础上实现的,随着改造的逐渐完成和非油品业务的发展,销售板块业绩盈利能力增强。

    资本支出加大。2019年公司的资本支出增加主要在勘探板块和化工板块,分别从422亿、196亿增加到596亿、233亿,同比增加41%、19%,从资本支出的项目分析公司未来在页岩气、大炼化、化工品等领域逐渐加大投资,公司在资本支出的方向上管控合理,随着项目的落地,公司未来的赢利点逐渐拓展。

    高分红常态化叠加改革预期。2018年公司预计全年股利每股0.42元(含税),股息率7%,依旧维持较高的分红率,公司的现金流较为充裕,资本开支合理,未来高派息的分红有望持续;同时公司的销售公司2018年Q4完成股份制变更以及年内的国家管道公司成立等混改,预示着公司的国有企业改革加速,未来公司的估值有望进一步提升。

    风险提示:油价大幅下降。