南钢股份:2018年归母净利40亿元,业绩再创新高

公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为909、1005、917万吨。公司于2019年3月22日公布2018年年度报告,公司2018年共生产铁、钢、材坯分别为908.81、1005.01、917.15万吨,同比分别变化-1.21%、2.04%、4.43%,公司在1号高炉大修的情况下粗钢产量突破1000万吨,实现稳顺生产。同时公司预计2019年生产铁、钢、材将分别为965、1060、950万吨,同比将增长6.18%、5.47%、3.58%。 公司2018年板材产量464万吨,占比超50%,毛利率达25.41%。公司2018年生产板、棒、线、带、型材分别为464、325、51、49、28万吨,占比分别为50.58%、35.43%、5.60%、5.35%、3.05%,板材占比超50%,钢材综合毛利率为21.94%,其中板材毛利率达25.41%,毛利率水平较高。

    公司2018年实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%。公司2018年实现营业收入436.47亿元,同比增加16.06%,实现归母净利润40.08亿元,同比增长25.24%.Q1-Q4实现归母净利润分别为10.08、12.81、11.49、5.71亿元,同比增长83.62%、94.24%、37.01%、-50.52%,公司四季度盈利下降较多,主要是源于四季度钢价下降导致的盈利收窄。 公司2018年实现吨钢毛利955元/吨,吨钢净利436元/吨。公司2018年销售钢材918.85万吨,其中板、棒、线、带、型材分别销售462、329、51、49、28万吨。按销量计算,公司2018年实现吨钢毛利955.34元/吨,同比增加35.81%,实现吨钢净利436.22元/吨,同比增加19.06%,其中Q1-Q4吨钢毛利分别为871、1111、1042、788元/吨,吨钢净利分别为427、541、493、270元/吨,公司整体盈利水平较高。 公司2018年拟派发现金股利0.3元/股。公司2018年拟派发现金股利0.3元/股,占归母净利润比例33.10%,按照3月22日收盘价4.35元计算,股息率约为6.90%。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019至2020年可实现归母净利润分别为29.33、29.73亿元,对应EPS分别为0.66、0.67元,对应每股净资产分别为3.94、4.41元,按照3月22日收盘价4.35元计算,对应2019年PE为6.56倍,对应2019年PB为1.10倍。考虑到周期行业PE波动较大的特点,选用PB指标进行估值,参照可比公司,我们给予公司2019年1.2-1.4倍PB,合理价值区间为4.73-5.52元,对应2019年7-8倍PE水平。维持公司“优于大市”评级。

    风险提示。江北新区建设进度不及预期;板材下游复苏不及预期;公司新产业发展不及预期等。