恒生电子系列深度之二:证券资管it系统变革影响几何?

本报告与市场其它报告的不同之处在于:首先阐明证券资管行业中核心IT 系统具体的作用、主要原理及分工协作,再论述2019年三大重要的政策变化及其对信息系统变革的影响,最后落实到恒生电子的产品储备、对公司未来成长性的判断。

    2019:证券资管信息系统变革之年

    1、券商交易系统外部接入放开:2月1日,证监会发布《证券公司交易信息系统外部接入管理暂行规定(征求意见稿)》,标志着券商接口时隔近三年再次对外开放。接口开放的最大需求方是私募证券投资及量化金融机构,针对账户分散无法统一管理、效率低下、对下单速度敏感等问题,系统外部接入将有效改善投资管理及产品运营。券商端及私募端均将新增接入系统需求;

    2、公募基金券商结算模式转为常规:2月16日,证监会下发《关于新设公募基金管理人证券交易模式转换有关事项的通知》,将新设公募基金管理人证券交易模式从试点转入常规,具体将带来结算系统、风控系统及托管系统等需求;

    3、MOM 规则落地:2月22日,证监会发布《证券基金经营机构管理人中管理人(MOM)产品指引(征求意见稿)》,MOM 产品以母账户-子账户的模式进行投资运作,但严禁开设虚拟账户,每个子账户都要依照程序在中证登开户,实现穿透管理。母基金管理人需要建立完善的技术系统,实行统一风控与收益结算。MOM 产品及各个子资产单元需要分别进行估值、核算。因此伴随MOM 产品细则的落地,未来将产生诸多配套系统需求。

    恒生电子卡位核心,IT 变革助推成长针对券商信息系统外部接入,恒生为私募及券商分别准备了成熟的Oplus 证券投资系统及PBOX 极速交易系统产品,同时应对意见稿中仿真环境测试的要求,公司推出完善的模拟测试平台,在多家券商上线;针对公募基金券商结算,公司在业内率先推出机构柜台系统,已于2018年3月开始陆续上线。

    基于对下游金融企业IT 需求的理解,我们认为影响非银金融IT 企业成长性的因素主要包括五点:金融企业盈利能力(宏观经济、市场成交量)、政策/规则变化、金融创新、产品迭代升级与增量市场。2019年政策推出的节奏远超市场预期,而金融市场的变化直接带来证券资管信息系统的变化,恒生电子作为卡位证券与资管等金融机构核心系统的IT 供应商,将最先受益于行业变化加速成长。预计公司2019~2020年归母净利润分别约为8.9亿元、11.6亿元,对应PE 分别为59倍、45倍。

    风险提示: 1. 政策落地进展不及预期、新业务拓展市场份额不及预期的风险;

    2. 新业务所需人员增长带来费用增长的风险。