美亚柏科:营收增速放缓,大数据信息化业务持续高速增长

投资要点

    事项:公司公告2018年年报,2018年实现营业收入16.01亿元,同比增长19.75%,实现归母净利润3.03亿元,同比增长11.59%,EPS为0.38元。2018年利润分配预案为:每10股派0.8元(含税),不以资本公积金转增股本。公司同时发布2019年第一季度业绩预告,预计2019年一季度归母净利润亏损,归母净利润变动区间为亏损1200万元至1700万元。

    平安观点:

    公司2018年营收增速放缓,业绩稳健增长:根据公司公告,公司2018年实现营业收入16.01亿元,同比增长19.75%。相比2017年33.94%的营收增速,公司2018年营收增速有所放缓,主要是因为2018年3月份启动的国家机构改革,如组建监察委、国地税合并等,对公司的整体业务产生了一定的影响,公司的电子数据取证业务、专项执法装备等业务收入增速均有较大幅度的下降。公司2018年实现归母净利润3.03亿元,同比增长11.59%,受益于营收的增长以及公司处置了部分可供出售金融资产,公司2018年归母净利润实现稳健增长。

    公司毛利率有所下降、期间费用率有所提高,研发投入持续加大:公司2018年毛利率为59.49%,相比2017年下降4.69个百分点,主要是因为公司大数据信息化业务毛利率同比下降幅度较大,相比2017年下降19.58个百分点。公司2018年期间费用率为44.46%,同比提高2.90个百分点,主要是因为公司2018年加强了人员储备和市场拓展。公司持续加大研发投入,2018年研发投入达2.62亿元,同比增长28.65%,营收占比为16.35%,研发投入营收占比近三年持续保持在15%以上。

    公司大数据信息化业务持续高速增长:大数据已上升为我国国家战略,在国家政策的持续推动下,我国大数据行业景气度持续高企。公司紧抓我国大数据行业发展机遇,积极拓展大数据业务。2018年,公司着力提升大数据处理及应用等能力,在大数据汇聚融合平台的建设上,为客户实现不同地区、不同部门、不同业务的资源共享与业务协同,在最大限度地提升信息应用效能上作用明显。公司在大数据领域的地位及优势得到进一步提升,产品和解决方案也进入了一线和更多的省会城市。公司2018年大数据信息化业务实现收入4.96亿元,同比增长100.74%,业务收入持续高速增长。大数据信息化业务已成为公司未来发展的新引擎。

    盈利预测与投资建议:根据公司的2018年年报,我们预计公司2019-2021年的EPS分别为0.50元(原预测值为0.54元)、0.66元(原预测值为0.71元)、0.89元,对应3月22日收盘价的PE分别约为34.9、26.2、19.6倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业,虽然短期受到国家机构改革的影响,订单落地以及项目的验收出现滞后。但长期来看,在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下,公司电子数据取证业务未来将恢复并持续快速增长。公司大数据信息化业务当前表现突出,未来发展可期。我们维持对公司的“推荐”评级。

    风险提示:(一)电子数据取证业务增速不达预期:短期受到如组建监察委、国地税合并等国家机构改革的影响,公司电子数据取证业务订单落地以及项目的验收出现滞后,如果组建监察委、国地税合并的完成进度低于预期,则公司电子数据取证业务增速存在不达预期的风险;(二)大数据信息化业务推广进度不达预期:公司城市公共安全平台目前推广及建设比较成熟的城市包括厦门、沈阳,如果城市公共安全平台在其他省市的推广进度不达预期,则公司的大数据信息化业务存在推广进度不达预期的风险;(三)国际市场业务发展不达预期:为满足符合国际市场需求的产品,公司在西安研发中心建立了专门的国际化技术服务团队,如果公司电子数据取证产品的国际版本的开发进度低于预期,公司的国际市场业务存在发展不达预期的风险。