深高速2019年前两月营运数据点评:沿江高速流量及收入如预期大幅增长

事件:公司2019年3月20日发布2月份收费公路营运数据,沿江高速2019年1-2月日均混合车流量为8.4万辆,较去年同期增长34.7%,日均路费收入为132.1万元,较去年同期增长28.2%。

    受益于货车优惠政策对车流量诱增影响,沿江高速车流量及通行费收入大幅增长:由于每年春节时间不一致,1-2月合并数据更能反映路产营运实际变化趋势。沿江高速2019年1-2月日均混合车流量为8.4万辆,较去年同期增长34.7%,日均路费收入为132.1万元,较去年同期增长28.2%。我们认为2019年1-2月份沿江高速运营数据的大幅增长主要是由于受2018年3月份起开始实施的货车五折优惠政策带来的诱增影响,同时深圳市政府根据实际营运数据对货车路费收入优惠部分进行补偿。目前沿江高速由于二期工程尚未完成,且受深圳地铁十二号线南山站施工的影响,上下口不便导致车流量增速受限,但随着沿江二期新增上下口的逐渐完工以及南山地铁站施工的完成,我们预计2019-20年沿江高速车流量及路费收入有望大幅增长。

    参控股路产车流量及路费收入保持稳定增长:除沿江高速外,公司其他路产按照权益法计算的1-2月日均车流量和日均路费收入分别为94.1万辆/1,119.89万元,较去年同期增速分别为+4.6%/+7.0%,符合预期,其中梅观高速、机荷东段、机荷西段及水官高速1-2月日均车流量同比增速分别为+8.1%/+6.4%/+10.7%/-3.1%,日均路费收入同比分别为+4.8%/+4.5%/+3.4%/-5.5%。水官高速受龙岗至横坪路段边坡填方施工影响,车流量及路费收入同比有所下降。

    重申维持“买入”评级,目标价10.6元/股:我们重申对于深高速的“买入”评级,考虑2018-21年三项目回购及梅林关项目、贵龙项目等非主业收益集中兑现,EPS预计为1.51/1.03/1.07/1.11元,沿江二期及外环高速完工投产后,公司收费公路业务有望迎来量价齐升,我们重申目标价10.6元,重申“买入”评级。

    风险提示:高速公路收费政策。