中国石油公司年报点评:原油均价抬升,2018年归母净利润同比增长131%

中国石油公布2018年年报。2018年,公司实现营业收入23535.88亿元,同比增长16.8%;实现归属于母公司股东净利润525.85亿元(折合每股收益0.29元),同比增长130.7%。

    勘探与开采业务:盈利继续回升。2018年布伦特原油均价71.69美元/桶,同比增长30.98%,原油均价上涨推动上游业务盈利能力改善。2018年公司勘探与开采业务实现经营收益735.19亿元,同比大幅改善。(2016-17年公司该业务板块经营收益分别为31.48亿元、154.75亿元)

    炼油与化工业务:2016-18年实现盈利逐年增长。2018年公司该业务板块实现经营收益427.56亿元,同比增长6.99%,自2015年以来实现逐年增长。我们认为2016-18年是石油化工行业的盈利高峰,行业高景气推动了公司该业务板块的盈利增长。

    天然气与管道业务:盈利大幅增长。2018年公司该业务板块实现经营收益255.15亿元,同比增长62.64%。盈利高增长主要得益于:2018年居民用气门站价格自2018年6月起上调不超过0.35元/立方米;有效地控制了进口亏损(2018年在进口天然气气量大幅增加的情况下,公司进口天然气亏损为249.07亿元,与2017年基本持平)。

    2019年资本支出预计增长17.43%。2018年,公司实现资本支出2559.74亿元,同比增加18.38%。2019年公司预计资本支出为3006亿元,同比增长17.43%。

    油气管道建设稳步推进。截止2018年底,公司国内油气管道总长度为83527公里,同比增长1.4%。石油、天然气管道均实现增长,其中:天然气管道长度为51751公里,原油管道长度为20048公里,成品油管道长度为11728公里。

    盈利预测与投资建议。我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.27、0.30、0.31元,2019年BPS为7.01元。参考可比公司估值水平,给予其2019年1.1-1.3倍PB,对应合理价值区间7.71-9.11元,维持“优于大市”投资评级。

    风险提示:原油、天然气价格回落将影响上游业务盈利;炼化行业景气度下降将影响公司炼油与化工业务板块盈利。