城市传媒首次覆盖报告:出版主业稳健增长,新业态亮点纷呈

背靠青岛出版集团,图书主业稳健增长

    公司2015年借壳青岛碱业成功上市,旗下拥有青岛出版社有限责任公司、青岛新华书店有限责任公司等18家控股子公司,是覆盖出版、发行、物流等业态,集编、印、发、供、贸于一体,具备完整产业链的出版企业。公司上市后三年均超额完成3年业绩承诺,主业稳健增长。

    一般图书高占比,教材教辅增长势头良好

    一般图书弹性大、高占比。公司2017年共生产图书7071种次,品牌图书重印再版率超过90%,全年共有106种图书获得132次省部级以上图书奖,连续10年获得国家出版基金,2015-2017年,公司一般图书营收规模分别为11.4亿元、13.4亿元、14.9亿元,三年毛利率分别为28.2%、28.6%、27.9%。公司成功签下渡边淳一全品种全版权,逐渐形成以渡边图书、渡边文学馆为中心的日本图书、版权集群,提升了公司在日本文学类出版领域的影响力。教材教辅稳健增长。教材教辅面向学生与教师,公司遵循“百万区县,千万地市”战略,教材教辅销售势头良好。2015-2017年,公司教材教辅营收分别为4.8亿元、5.3亿元、5.6亿元,分别占营收的24%、23%、22%,三年毛利率分别为42%、44%、47%。

    投资建议

    我们预计公司2018-2020年分别实现归母净利润3.65/4/4.36亿元,对应EPS分别为0.52/0.57/0.62元;按2018年2月27日收盘价元为准,对应2018-2020年PE分别为15/14/13倍,同行业可比公司2018年估值中枢约为14倍。公司背靠青岛出版集团,图书出版发行主业增长稳健,同时新业态、新媒体快速发展,首次覆盖,我们给予公司“谨慎推荐”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧风险;图书原材料价格波动风险;税收优惠政策变化风险。