宁德时代:业绩增长基本符合预期,龙头地位稳固

2018年业绩基本符合预期

    2018全年营收296.11亿元(+48.08%),归母净利润35.79亿元(-7.71%),扣非归母净利润31.11亿元(+30.95%)。其中四季度单季营收104.75亿元(+30.52%),归母净利润12.00亿元(-8.19%),扣非归母净利润11.26亿元(-14.9%)。作为锂电行业龙头企业,受益于行业装机量迅速上升以及市场份额提升,公司扣非归母净利润实现高增长,公司业绩符合预期下限,受收入和费用确认影响第四季度业绩略低于预期。

    出货量高速增长,市场份额显著提升

    公司市占率维持国内第一。公司锂电池装机量增长迅速,根据真锂研究统计,2018年全年公司装机量23.23GWh位列行业首位,同比增长56%,市占率达到41.21%,较2017年上升11.8%,远超行业第二的比亚迪(11.46GWh装机量)。

    客户结构不断优化,海外布局加速

    公司目前已与上汽、吉利、东风、广汽、北汽、长安等绝大多数一线厂商均有股权层面或业务层面合作,最先完成下游整车厂的跑马圈地。海外客户方面公司目前已进入宝马、大众、戴姆勒、捷豹路虎、PSA等整车厂的供应链,近期公司又与本田签订大单。伴随在德国的电池工厂加快推进,公司海外布局逐步加速,有望抢占海外市场份额。

    风险提示

    补贴、双积分等政策执行不达预期导致新能源汽车增长不达预期;新能源车企中高端车型推出不顺利,市场认可度不及预期;行业产品价格下降速度远超成本降幅,影响公司业绩增速。

    投资建议:维持“增持”评级

    预计2019-2020年归母净利润43.3/53.0亿元,同比增速20.8/22.3%;摊薄EPS为1.97/2.41元。当前股价对应PE为43.6/35.6x。鉴于公司行业龙头地位稳固且公司2019年进入产能持续扩张期,业绩稳定增长,我们认为公司目前估值具有合理性,维持“增持”评级。