苏泊尔三季报点评:内销延续高景气,小家电龙头长期成长路径清晰

维持盈利预测,维持目标价60元,增持。公司为国内小家电优质龙头,价值与成长兼具,未来业绩增长确定性高,维持2018-2020年EPS预测为2.01/2.4/2.83元,维持目标价60元,对应2019年25xPE,“增持”。

    三季度业绩符合预期。18Q3收入45.44亿元(+23.63%),归母净利润3.65亿元(+20.24%),毛利率29.24%(+0.4pct),净利率8.03%(-0.23pct)。前三季度收入133.94亿元(+24.71%),归母净利润11.04亿元(+21.81%),毛利率30.21%(+0.56pct),净利率8.25%(-0.2pct)。内销延续高景气度,外销环比提速。三季度内销预计30%左右增长,延续上半年高景气趋势,线上增速优于线下;外销双位数增长,增速环比提升。内销结构升级、品类持续扩张以及成本压力缓解,毛利率继续提升。前三季度股权激励费用摊销拉动管理费同比增长36.95%,内销增长提速公司对下游经销商提供信用支持,预收款项较期初减少66.14%。

    小家电行业优质龙头,成长路径清晰。内销层面,电商红利下线上延续高增长,线下公司深耕三四级市场并在一二级市场建立生活馆完善渠道建设,同时,公司卓越的产品力与品类扩张战略有力保证收入增长的持续性,未来WMF、LAGOSTINA和KRUPS等高端品牌的进一步整合有望成为公司新的增长来源并进一步提升公司品综合竞争力;外销层面,大股东SEB集团持续的订单转移保证外销稳健增长。公司产品结构升级持续,且随着新品类与内销占比的不断提高,后续毛利率预计稳步提升,长期成长逻辑清晰。

    核心风险:海外需求放缓,内销需求不及预期当前最新投资评级;