欧菲科技:拟收购富士车载镜头工厂和专利,增强光电业务竞争力

核心观点拟收购富士车载镜头工厂和专利:公司拟以1200万美元收购富士天津100%股权。富士天津是富士胶片集团面向全球的车载镜头为主的工厂。全球车载镜头市场规模超过50亿元,富士车载镜头占有约10%的份额,处于第一梯队,产品广泛应用于车道偏离预警系统(LDWS)、环视系统、信号灯识别系统、停车辅助系统等领域。车载镜头市场将随着ADAS 系统渗透率提升而快速增长。按2017年财务数据测算,本次收购的PE 估值仅为5.3倍,PB估值0.4倍,而公司在今年上半年的净利润就超过2017全年。此外,公司拟以1,600万美元收购富士的1000余项镜头相关专利,丰富和完善公司在镜头领域的专利布局至全球领先水平。

    行业龙头受益于摄像头升级趋势:当前智能手机普通前后置摄像头价值量合计不到100元,双摄已在高端手机中广泛应用,并将逐步渗透中低端手机。

    华为在P20Pro、Mate 20等旗舰机型中采用三摄,显著改善拍照效果,有望获得其他厂商的应用。媒体报道,2019年iPhone 也将配置三摄。苹果已在今年新款iPhone 中全系标配3D sensing,Oppo、华为等国内厂商都已推出配置3D sensing 机型。后置3D sensing 技术也有望逐步成熟。旗舰机型摄像头的合计单机价值量有望提升至300元以上。

    触控、指纹、汽车电子业务前景广阔:公司触控业务持续投入高端制程,技术全球领先,有望在国际大客户进一步突破。屏下指纹模组价格是普通电容模组的数倍,光学指纹模组已开始放量,欧菲是全球指纹模组市场的龙头,份额遥遥领先于其他供应商,有望在光学指纹市场再创辉煌。公司已成为国内多家主流汽车厂商的汽车电子供应商,积极布局车载显示屏模组、仪表中控集成主机、流媒体后视镜系统、车载指纹识别系统、自动驾驶等新产品。

    财务预测与投资建议我们预测18-20年EPS 为0.68、1.00、1.43元,根据可比公司给予公司18年28倍P/E 估值,对应目标价19.04元,维持买入评级。

    风险提示双摄/三摄发展不达预期,触控业务盈利能力和光学指纹识别渗透不达预期。