浙江鼎力:Q2业绩约增长64%,重回高成长通道

事件:2018年7月18日公司发布2018半年度业绩预增公告,预计上半年将实现归母净利润2.05亿元,同比约增长37%。分季度看,Q2单季度预计实现业绩1.35亿元,超预期高速增长63.69%。 我们预计高增长主要来自以下三方面因素:(1)国内外订单饱满,销量继续增长;(2)出口占比高,销售以美元计价多,人民币贬值背景下利好毛利率;(3)人民币贬值带来汇兑收益增加。

    海外市场高增长,业务受中美贸易事件影响逐步化解:北美为全球第一大高空作业平台市场,公司经过多年发展,产品质量、技术水平、收入体量不断提升,终获客户认可。同时,公司2016和2017年分别和意大利Magni、美国CMEC合作,持续深入布局北美、欧洲两大市场,销售渠道渐趋成熟。公司重视北美市场,中美贸易事件背景下积极与相关客户进行沟通协商,逐步化解事件影响,关税合理向下游传导,展现公司在北美市场较强的竞争实力。

    产能稳步扩张,奠定高增长基础:海外市占率快速提升、国内处在高空作业平台市场导入期,两大市场需求旺盛,对公司产能提出较大需求。目前产能储备方面,公司2016年IPO募投项目顺利建设完毕后,高空作业平台标准总产能由6000台/年增加至1.1万台/年。年报显示2018年新增“年产1.5万台”微型剪叉式产品产能,预计下半年将步入产能逐步爬坡阶段,为持续高增长奠定基础。2017年11月公司公告定增8.8亿元用于年产3200台大型智能高空作业平台建设项目,有效提升臂式产品产能,预计最快2019下半年逐步建成投产。

    未来三年国内潜在市场CAGR22%左右,联手上海宏信共发展:据我们测算,预计2015-2020年国内市场销量增速CAGR22%左右,2020-2025年12%左右,到2020年产量有望达到2.18万台,假设均价30万~50万元/台对应市场空间约65~109亿元。国内市场逐步认可高空作业平台安全性和经济性,普及率稳步提升,公司产品+服务优势明显。3月公司新闻显示与全国领先的设备运营服务商上海宏信签署战略合作协议,两大龙头强强联手有望加速国内市场发展。

    投资建议:预测2018年-2020年公司净利润分别为4.03亿元、5.59亿元、7.21亿元,对应EPS分别为1.63元、2.26元、2.91元,6个月目标价61.94元。

    风险提示:中美贸易摩擦升级,汇兑风险,行业竞争加剧。