奇精机械:双主业驱动,未来发展可期

机械精加工领先企业,加速布局汽车零部件业务。公司是以机械精加工为主的制造型企业,其主营业务分为家用电器零部件以及以电动工具、汽车零部件、液压零部件为代表的工业产品。公司在洗衣机离合器行业具有较高的市场竞争力,主要客户包括惠而浦、三星、TCL等国内外知名的洗衣机生产企业。在电动工具零部件方面,公司则与牧田、喜利得、博世等知名电动工具制造商建立了稳定的合作关系。随着公司与HUSCO、博格华纳、舍弗勒等公司的合作项目陆续确定,汽车零部件有望成为拉动公司新的增长点。

    收入平稳增长,利润提升明显。公司2017年营业收入达到12.92亿元,相较于2016年同比增长15.63%,2011~2017年CAGR为1.77%。净利润方面,2017年净利润1.00亿元,同比增长13.52%,2011~2017年CAGR为46.78%,净利润不断增长,毛利率与净利率水平不断提升。

    家电和电动工具行业稳定增长,汽车零部件业务未来可期。2016年波轮洗衣机在中国出货量达到3019万台,2006~2016年CAGR为9.17%,保持稳定增长,而且波轮洗衣机的行业占比也从43%提升至51%。随着消费升级,亚洲市场需求有望进一步打开。随着全球零部件产业向中国转移,新能源车和自主品牌汽车快速崛起,国内汽车零部件企业充分享受产业红利,2017年公司汽车零部件生产量达924.04万,销售量为879.58万,生产量同比增长40.24%,销售量同比增长34.50%。

    “专业化、集约化”式发展拉开公司发展新篇章。①公司加大研发投入,2017年公司的研发费用为0.49亿元,2012~2017年的CAGR为65.05%,研发投入占比也从2012年的0.4%提升到2017年的3.79%,公司自动化程度稳步提升。②公司订单稳步增长,不断扩大产能,目前公司在全国有4家工厂,规模效应日益显现。③保持国内市场优势地位,不断发掘海外业务。④借新能源汽车东风,打造汽车零部件第二主业。 盈利预测与评级:预计公司2018~2020年净利润分别为1.20、1.49、1.75亿元,对应EPS为0.61、0.76、0.89元/股,对应PE分别为30、25、21X。首次覆盖,给予公司“推荐”投资评级。

    风险提示:原材料上涨,行业增速下滑。