安科生物:收入增长提速超预期,创新药研发快速推进

安科生物发布2018年一季报:实现销售收入2.80亿元,同比增长40.49%,归母净利润5958万元,同比增长26.19%,扣非净利润5783万元,同比增长30.47%。公司收入增长提速超预期,当期销售投入加大为今年全年高增长打下良好基础,创新药研发同步快速推进,维持强烈推荐。

    公司加大销售投入,推动收入增长加速,并为今年全年高增长打下良好基础。生长激素作为公司业绩增长最主要的驱动力,我们判断是销售投入加大的主要方向。预计销售投入加大不仅对当期收入增长加速产生明显贡献,也将对提高暑假病人入组高峰期的峰值起到积极推动作用,为今年全年年业绩高增长打下良好基础。公司生长激素水针预计大概率今年下半年获批,长效临床III期已进入尾声,伴随行业高增长,公司竞争力也在进一步提升。此外,下半年中德美联的法医基因检测业务也将迎来收入确认高峰,进一步推动公司业绩增长提速。

    创新药研发快速推进,CD19CAR-T细胞疗法已经完成药学审评,贝伐珠单抗临床I期试验启动。公司创新药研发进展顺利,CD19CAR-T细胞疗法申报临床获得受理,目前已经完成药学审评。在CAR-T细胞疗法产业化方面,与德国默天旎达成合作,有助于公司持续提升CAR-T细胞疗法的生产工艺、质控技术,确保研发顺利推进,并逐步获取成本优势。公司抗体药物产品线也进一步扩充,向江苏奥赛康购买了贝伐珠单抗临床研究批件及相关技术,并启动了临床I期试验,产品线日渐成形对提高公司研发、生产规模效应以及上市后产品推广的协同效应都有积极意义。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为3.70亿、4.89亿和6.36亿,同比分别增长34%、32%和30%,2018-2020年EPS分别为0.52元、0.69元和0.89元。考虑到公司业绩持续高增长,创新药平台带来未来长期增长潜力,给予公司一年期合理股价31.2元,对应18年PE估值60倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;产品研发进展不及预期。