国阳新能:收购集团新景矿可增厚2010年业绩0.4元

12月16日,公司发布收购股权及关联交易公告,拟收购公司控股股东阳泉煤业(集团)有限责任公司全资子公司山西新景矿煤业有限责任公司100%股权。

    (1)收购新景矿有望增厚公司2010年业绩约0.4元。

    新景矿可采储量约6.65亿吨,采矿许可证核定的新景矿产能为580万吨/年,最新产能约750万吨/年。煤质为低挥发份、低硫、中灰、高发热量、灰熔点高的优质无烟煤,除了可供化工、发电、建材企业及民用外,还可作为高炉喷吹精煤供应冶金行业使用,新景矿属于煤与瓦斯突出矿井。

    公司以自有现金进行收购的概率较大。截至2009年11月30日,新景矿公司的总资产为52.5亿元,负债为29.8亿元,净资产为22.7亿元。就采矿权价款来看,目前国土资源部已经受理了阳煤集团的变更申请,若按照山西省政府规定的无烟煤3.3元/吨的价格,即便以6.65亿吨的可采储量计算,采矿权价款约21.9亿元。截止三季度末,公司自有现金及现金等价物余额约45.8亿元,通过发行公司债以及向银行申请授信,公司的现金流充沛,我们认为,公司以自有现金进行收购的概率较大。

    收购新景矿有望增厚公司2010年业绩约0.4元。新景矿2009年9-11月的营业收入为6.19亿元,净利润为9412 万元。以不变煤价推算,新景矿2010年可贡献净利润约3.8亿元,若公司以自有现金收购没有股本摊薄,则此次收购可增厚公司2010年业绩约0.4元。

    (2)收购新景矿有望拉开公司资产注入序幕。

    公司历年从集团大量采购原煤,与集团大量的关联交易一直是制约公司未来进一步发展的一个瓶颈。此次收购新景矿,在解决与控股股东阳煤集团之间的同业竞争和大额关联交易问题上公司已迈出实质性步伐。而且集团的资产注入早已承诺,山西省已表示将在2015年之前推动省内五大煤炭集团整体上市,公司此次收购在集团整体上市方面已领先省内其他同行一步。

    除了此次收购的新景矿之外,阳煤集团目前仍有三矿(已政策性破产)、五矿、寺家庄矿(09年9月份开始试生产)、新元矿四个在产煤矿,另外还有石港口矿、七元矿两个在建煤矿,未来这些煤价陆续注入公司应该是可以预期的。

    不考虑此次收购新景矿,我们原先预计公司09年原煤产量可达1800万吨,商品煤销量3800万吨,末煤预计销售2800万吨,块煤460万吨,喷吹煤470万吨;预计公司2009-2011年EPS分别为1.89元、2.15元、2.27元。假设新景矿明年并表贡献业绩,则公司2010-2011年业绩可达2.54元、2.66元,公司目前股价对应2010年动态PE为19X,低于整个行业整体估值水平,估值优势明显;集团资产仍可能陆续注入,公司未来业绩有望继续获得爆发式的增长。维持对于国阳新能“推荐”的投资评级。