昭衍新药:GLP业务快速发展,打造临床前综合CRO

公司GLP 业务具有核心竞争优势,将保持快速发展。公司的核心业务是药物研发临床前安全性评价服务(GLP 业务),竞争优势体现在:1)资质优势(拥有2个GLP 试验室);2)项目经验丰富;3)国外申报实力强。近年,在国内医药行业新药研发兴起的背景下,公司该项业务订单数量保持快速增长。目前,公司实验室面积大约为2万平米,2018年内将新增使用面积1.3万平米左右,同比增加近70%。我们认为,公司GLP 业务在国内受到广泛认可,随着新增产能落地,GLP 业务仍会保持快速发展。

    国内CRO 市场规模迅速扩大,公司面临良好发展机遇。受研发成本企高、生物科技兴起以及研发压力增加(专利药到期、创新和审批难度提高)等因素的影响,医药行业研发外包(CRO,Contract Research Organization)逐渐成为行业内发展趋势。据Frost&Sullivan 预测,国内CRO 市场规模将从2016年的74亿美元增长至2021年的282亿美元(CAGR=30.8%)。

    公司在临床前动物试验方面具有领先优势,在整个行快速发展、集中度提升的过程中面临良好发展机遇。

    以GLP 业务为基础,打造临床前CRO 综合服务商。我们注意到,公司上市后加大研发投入,积极开发新的疾病评价模型、研究不同给药方法。目前,公司战略规划是围绕新药研发产业链和动物试验业务上下游展开。具体来看,以现有临床前安评业务为基础,加强药效和药代动力学等服务能力,提升公司在细分领域的竞争力,并拓展进入临床CRO(1期)。经过分析,我们认为有望借鉴Charlesriver 发展模式,打造临床前CRO 综合服务商。

    我们预测公司2018-2020年可实现归母净利润1.08/1.43/1.80亿元,对应EPS 分别为1.33/1.77/2.22元。参考可比公司估值水平,给予 2018年的66倍市盈率,对应目标价为87.78元,给予“增持”评级。