欧晶科技:国内石英坩埚制造领先企业,下游客户产能扩张助推业绩增长

公司是国内石英坩埚制造领先企业

    内蒙古欧晶科技股份有限公司主营业务为耐高温石英制品的研发、生产和销售,主要产品为石英坩埚。石英坩埚主要用于太阳能或半导体单晶拉制行业,是用来装放多晶硅原料(工作中原料处于熔化状态的硅液)的一次性石英器件,其高纯和高耐温耐久性(高强度和化学稳定性)为单晶拉制以及单晶品质提供保障,是单晶拉制系统的关键辅料之一。根据2015年9月16日中国建筑玻璃与工业玻璃协会向呼和浩特市质量监督局的认证:“依据行业统计的销售量数据,确认内蒙古欧晶石英有限公司在同行业坩埚销售排名第二名”。目前公司处于新三板创新层,采取竞价交易转让方式,总股本为0.64亿股。

    近三年归母净利润CAGR超过50%

    根据公司披露的2017年年度报告,2017年欧晶科技实现收入34,405.10万元,同比增加12,782.40万元,增长59.12%;实现利润总额8,097.26万元,同比增加2,790.61万元,增长52.59%;实现净利润6,971.98万元,同比增加2,449.22万元,增长54.15%;资产总额为39,454.06万元,同比增加21,798.27万元,同比增长123.46%;净资产为23,900.19万元,同比增加9,915.38万元,同比增长70.90%。

    下游行业增长将推动石英坩埚市场持续快速增长

    公司处在新能源产业及节能环保产业的上游,产品广泛应用于国内外光伏及半导体产业。由于公司是光伏及半导体产业上游的器件供应商,而下游行业发生的变化,将直接影响石英坩埚行业整体景气度。从下游行业发展情况来看,2016年全球光伏行业装机容量继续保持快速增长,装机规模继续保持较快的发展速度,中国新增和累计装机容量均位列全球第一;全球半导体产业亦呈现较快增长态势,2016年全球半导体市场全年总销售额创下有史以来最高年度营收记录。我们测算出2020年单晶硅装机量为59.2GW,预计2018-2020年单晶硅装机量CAGR约为26%。

    下游客户产能扩张助推公司业绩增长

    公司第一大客户为公司的关联方环欧国际和中环股份。环欧国际与中环光伏系中环股份的控股子公司,环欧国际是中环股份及其所有控股子公司的购销平台,公司销售给环欧国际的产品主要用于中环光伏的生产。随着中环股份单晶硅片产能逐步释放,2017年达到11GW左右,预计2018年将超过20GW,中环股份发展态势良好,为公司经营业绩提供了有力保障。

    盈利预测

    预计公司2018-2020年归母净利润分别为90.55百万元、117.01百万元、142.46百万元,EPS分别为1.41元、1.82元、2.21元,按2018年3月3日收盘价8.22元,对应的P/E分别为5.85x、4.53x、3.72x,建议投资者关注。

    风险提示

    1、对原材料供应商的依赖,公司销售收入对关联方大客户依赖;2、行业政策变化,宏观经济风险与汇率波动。