视觉中国图片行业事件点评:图片市场高增长获国际巨头认可,龙头企业搭“顺风车”
事件:
据凤凰网2月26日报道,2月24日,国内领先的设计师互动平台“站酷”宣布完成1500万美金B+轮战略融资,投资方为全球最大的微利图片公司Shutter stock(纽交所代码:SSTK)。
站酷成立于2006年,2014年获得来自IDG资本和时尚集团的A轮融资,2016年9月完成千万美元级B轮融资,由EMC基金领投,赫斯特资本跟投。
站酷与Shutterstock的战略合作关系可追溯至2014年,站酷成为Shutterstock在中国区的独家图片版权分销商。2016年,双方再次签署为期五年的独家战略合作协议,站酷旗下品牌站酷海洛继续全权代理销售Shutterstock旗下的创意图片、视频产品。 本次投资意味着Shutterstock首次在亚洲范围内将“地区性独家分销商”发展成为更长远的、捆绑更紧密的战略合作伙伴。
受益于图片正版化进程加速,中国图片市场增长潜力巨大:
近年视觉内容的正版化趋势日渐明朗,大众付费意识逐步增强。据站酷的相关负责人预测,中国的视觉内容版权交易市场将在三年内达百亿规模。
根据龙头企业视觉中国的市场份额推算,2016年国内正版图片市场规模约14亿元,但参照美国的图片市场占广告市场规模2%的比例来测算,国内图片市场规模应该在130 亿元,可见国内图片市场的正版化空间巨大。 此次,Shutter stock投资国内人气设计师平台站酷,说明行业巨头对中国图片正版化的发展表示认可,也看到了因图片正版化加速带来的千万级别的海量企业主(大企业客户和自媒体及中小微企业)的图片需求,从而为图片版权交易市场巨大的成长空间提供了不竭动力和保障。基于此,视觉中国将长期受益于版权付费市场红利。
踏准行业节奏,视觉中国已拥有顶尖摄影师和设计师社区集群:
目前,视觉中国拥有摄影师社区(www.500px.me)和设计师社区(www.shijue.me)两个专业的摄影师及爱好者的交流平台。 2015年7月,视觉中国以800万美元战略投资全球领先的摄影师社区500px。2009年创建于加拿大的500px是全球顶尖的摄影师图片社区网站,拥有超过600万注册摄影师会员,每月活跃会员数量超过100万,汇集了全球最优秀的摄影专业人才、大量摄影爱好者以及5500 万张以上优质图片素材。
根据投资协议,视觉中国获得500px图片素材库大中华区独家销售权的同时,双方约定500px向视觉中国全面开放其技术平台、运营经验、会员体系、图片素材库等资源,双方共同打造摄影师社区的中文网站--500px.me及手机APP客户端。目前,该网站及APP运营良好,已成为国内首屈一指的专业的摄影师社区平台。 500px摄影社区和公司原有的专业设计师社区(www.shijue.me)共同形成了公司PGC视觉内容来源的另一个重要渠道。2017年上半年社区(shijue.me以及500px.me)开通签约供稿人功能,成为公司“社区+内容+交易”商业模式中的关键一环,大大提升了公司在本土内容方面的竞争力。截止2017年6月底,公司与18000名供稿人建立了合作关系。
把握未来趋势,齐头并进推进高端图片和微利图片市场业务扩张:
随着图片版权付费市场的快速发展,图片行业未来发展趋势主要会集中在大企业客户市场和自媒体及小微企业长尾市场。视觉中国顺应行业发展趋势,战略性布局企业大B端和自媒体及小微企业小B端市场。 Shutter投资站酷,说明其看好国内微利图片市场。这从另一个侧面表明,尚在起步阶段的国内微利图片市场都被同行业的国际巨头认可,那商业模式早已成熟的高端图片市场的发展空间更值得看好。高端图片市场是视觉中国的基本盘,市场占有率第一,在开发新的客户源--大B端大企业客户不断增长的当下,该业务未来的前景无限光明。
视觉中国“两条腿”走路的策略,其大企业大B端和自媒体小B端的新业务的推进情况,无疑是公司业绩增长加速及估值空间的提升关键。目前,公司通过自主研发的图片版权追踪系统“鹰眼”发掘大企业客户,通过与BAT合作打开其背后的2000万个海量自媒体市场。前者已经得到市场的验证,后者已初步完成了内容对接。经过一两年的培育,我们预计该业务有望带来公司客户数量的爆发式增长,从而带动业绩增长加速。这个时间周期已经在互联网视频、图书、音乐产品的付费进程中得到充分证明。
看好图片行业付费红利的长期逻辑,维持“强烈推荐”
我们预计公司2017-2019年归母净利润分别为2.90亿元、3.91亿元和4.99亿元。对应市值120亿的时候17-19年PE分别为41倍、31倍和24倍。考虑到公司大企业客户和自媒体小B客户市场及小微企业的微利图片市场高增长预期逐步释放,并顺应图片正版化带来的付费市场巨大红利增长期。我们坚定看好公司将受益于图片行业付费红利长期逻辑,作为龙头公司在巩固高端市场的同时并发力微利市场,预计带来客户数和业绩的加速增长,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:图片正版化进程速度缓慢,行业竞争导致毛利率下滑风险,收购标的业绩不及预期风险。