华夏幸福:产业新城项目落地加速,开启产业新城合作开发新模式

公司全资子公司华夏幸福资本管理、间接全资子公司九通基业投资拟与合作方成立中国产业新城基金,基金总规模为75亿元,其中幸福资本作为普通合伙人出资100万元人民币,九通投资作为有限合伙人出资25亿元人民币,合作方共出资50亿元人民币,主要投资范围为固安新兴产业示范区4.96平方公里的产业新城建设开发业务和目标企业股权投资业务。

    明星产业园区进一步巩固,产业新城项目有望加速落地。此次产业新城基金的投资范围是固安新兴产业示范区项目。固安产业新城是公司产业园区业务的明星项目,入选了国家发改委首批PPP项目典型案例名单。固安新兴产业示范区也在2015年被工信部授予“国家新型工业化产业示范基地”称号。此次产业基金的设立将进一步巩固明星产业园区的发展,75亿的资金将大大补充项目的资金实力,后续开发的项目有望加速落地。2017年上半年公司产业园区业务显著增长,新增签约入园企业222个,签约投资额为731.5亿,同比增长25.8%,我们继续看好公司在产业园区项目上的发展。

    引入新的合伙方,开启产业新城合作开发新模式。作为产业园区的龙头,公司以往以独立开发模式为主,此次引入新的合伙方,表明公司追求合作开发的积极态度,开启产业新城合作开发的新模式,为公司后续扩大业务合作范围和力度奠定了基础。目前公司正积极布局江苏、浙江、广东等15个京津冀以外的产业新城,我们认为此次产业新城基金的合作模式有望推广到这些区域,共同开发产业新城,有助于提高京津冀以外产业园区的开发能力。

    维持买入评级,目标价45.60元。我们预测公司2017-2019年每股收益分别为2.85/3.77/4.85元。运用可比公司估值法,可比公司2017年PE估值为16X,我们给予估值16X,对应目标价为45.60元。