欧菲光:交叉解读蓝思科技与Nissha的合作意向

最新消息。

    蓝思科技与Nissha(我们均未覆盖)签署了生产触摸传感器的合作意向。两家公司于2017年3月成立且蓝思科技持股80%的合资公司日写蓝思科技是合作的运营实体。这一合作关系将借力于Nissha 在掺锡氧化铟(ITO)触摸传感器上的技术优势以及蓝思科技在中国的产能和成本优势。两家公司计划在2018年实现量产,最初将以全球一线消费者为目标客户。技术授权协议和资本支出计划细则未获披露。

    分析。

    蓝思科技生产智能手机盖板玻璃而Nissha 为 iPad 和 iPhoneX 提供触摸传感器。

    2017年初,欧菲光获得了苹果认证成为iPad 的第二家触摸传感器供应商,并从第一家供应商Nissha 手中赢得了一些市场份额。我们认为Nissha 与蓝思科技的合作表明公司对未来触摸传感器的需求持乐观看法,特别是在OLED 智能手机和汽车业务的推动下。我们认为,Nissha 与蓝思科技的合作使其能够借助中国的成本/资金优势、以快捷方式实现产能迅速扩张。此举可能给欧菲光深入 iPhone 传感器业务带来更多挑战(我们的模型尚未计入这一因素)。我们的敏感性分析显示,如果欧菲光可以获得 50%的OLED iPhone 份额,则我们的2018年每股盈利预测存在20%的上行空间(参见2017年8月7日发表的研究报告 “欧菲光:触摸屏、摄像头、指纹 - 三驾马车驱动增长;恢复覆盖评为买入”)。不过,蓝思科技与Nissha 合作能产生多大成效取决于执行情况,而且欧菲光的垂直整合度更高,还拥有薄膜和贴合业务产能 。

    潜在影响。

    我们对于欧菲光的评级为买入。我们对该股的12个月目标价格为人民币25.70原,基于对25倍的同业平均2018年预期市净率-净资产回报率应用15%的溢价计算得出。主要下行风险包括:摄像头模组业务的竞争较预期激烈。