宇通客车:新能源放量进一步确认,龙头优势将日益凸显

事件:公司发布2017年9月产销公告:9月销售客车7060辆,同比+10.0%。

    其中大/中/轻分别为2759/3445/856辆,同比+10.4%/+7.1%/+22.5%。1-9月累计销售41234辆,同比-13.2%,其中大/中/轻分别为16327/18836/6071辆,同比+2.1%/-25.2%/-3.7%。

    9月新能源客车销量环比大幅增长,新能源年底放量趋势进一步确认。公司9月销售各类型客车7060辆台,同比/环比+10.0%/-3.3%,其中新能源2525台,环比增长26.3%,基数原因同比下滑6.6%。公司新能源客车销量逐月环比提升,年底放量趋势进一步确认。累计角度,公司1-9月客车总销量和新能源客车销量同比下滑13.2%和33.8%,下滑幅度进一步收窄。

    大型客车销量占比提升,公司销售结构持续改善。公司1-9月大/中/轻型客车销售16327/18836/6071辆,同比+2.1%/-25.2%/-3.7%,1-9月大型客车销售占比达到39.6%,高于去年同期的33.7%和去年全年的35.7%。新补贴政策下10米以上新能源客车补贴下滑幅度小于中小型,盈利能力更强,销售结构的大型化有利于公司对冲补贴下滑对整体盈利的不利影响。

    预计公司今年盈利持平,明年单车盈利和销量向上双击,维持“增持”评级。2017年新能源客车行业总量承压,但宇通电池电机电控等成本控制超预期,销售结构大型化,且在行业门槛提升的背景下其龙头优势更加凸显,市占率将提升,预计全年利润同比持平;2018年新能源客车补贴不退坡而宇通单车成本进一步下行,公司新能源客车销量和单车盈利有望向上双击。我们预计公司2017/2018/2019年归母净利40.4/47.9/49.0亿,EPS为1.83/2.16/2.21元,维持“增持”评级。