桐昆股份点评报告:三季报靓丽,全年高增长可期

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:沈晓源 日期:2017-11-01

三季报靓丽,全年高增长可期:营收和业绩增长来自涤纶长丝价格上涨和产销量提升,1-9月,POY/FDY/DTY平均售价同比分别上涨22%/23%/20%,我们跟踪的1-9月POY平均价差1,270元/吨,较去年同期扩大300元/吨,盈利能力显著增强。1-9月实现长丝销量282万吨,前三季度销量分别为70、、103万吨。此外,三季度PTA盈利显著改善,进一步增强公司盈利能力。Q3单季度净利5.3亿元,符合我们的预期,略低于市场预期,综合毛利率11.4%,接近去年四季度水平。

    未来产能持续增长,优势将进一步扩大:公司现有涤纶长丝产能450万吨,PTA产能150万吨,恒邦二期技改和嘉兴石化二期投产后,今年底长丝和PTA产能将达到470万吨和370万吨。未来拟建项目丰富,恒邦三期20万吨高功能丝和嘉兴石化30万吨FDY预计2018年投产;嘉兴石化30万吨POY和恒腾三期60万吨功能性差别化纤维预计2017年投产。项目全部建成后,涤纶长丝产能将达到610万吨,市场份额预计将达到18%,优势进一步扩大,业绩弹性也进一步增大。

    参股浙石化寻求产业链一体化:公司参股浙江石油化工有限公司20%股权。浙石化是国内第一个按照4,000万吨/年炼油一次性统筹规划的炼化一体化项目,全部建成后将成为国内第一、全球第三大炼厂。目前一期2,000万吨炼油、520万吨芳烃、140万吨乙烯正在建设中,预计2018年底-2019年初投产。项目环评测算一期投产后税后利润97亿元,有望为公司带来丰厚投资收益。

    投资建议。

    暂不考虑浙石化未来投资收益,预计公司17-19年净利润为15.33、18.16和22.88亿元,EPS为1.24、1.47和1.86元,PE为13X、11X和9X,考虑到公司估值较低,未来长丝产能持续增长,浙石化有望贡献丰厚投资收益,首次覆盖,给予“买入”评级。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
601233 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

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投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
洋河股份 买入 150.00 研报
绝味食品 持有 -- 研报
伊利股份 持有 -- 研报
中炬高新 持有 -- 研报
山西汾酒 持有 -- 研报
青岛啤酒 持有 -- 研报
贵州茅台 持有 -- 研报
白云山 持有 -- 研报
安琪酵母 持有 -- 研报
汤臣倍健 持有 -- 研报
好想你 持有 -- 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
洋河股份 4.43 6.10 研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
绝味食品 0 0 研报
涪陵榨菜 0.46 0.75 研报
安琪酵母 1.13 1.08 研报
好想你 1.60 0.81 研报
西王食品 1.03 0.72 研报
张裕A 3.36 3.09 研报
白云山 0.41 0.48 研报
汤臣倍健 1.73 1.40 研报
青岛啤酒 1.28 1.41 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
上汽集团 40 买入 买入
当升科技 38 持有 买入
五粮液 37 持有 持有
金风科技 36 持有 买入
洋河股份 36 持有 买入
三一重工 34 持有 持有
华鲁恒升 34 持有 买入
万科A 34 买入 买入
烽火通信 32 持有 买入
先导智能 32 持有 持有
山西汾酒 31 持有 持有
伊利股份 31 持有 持有
中国国旅 31 持有 持有
太阳纸业 31 持有 持有
宋城演艺 31 持有 持有
扬农化工 30 持有 买入
杉杉股份 29 持有 持有

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 832 100 399
化工行业 647 60 248
汽车制造 616 36 282
生物制药 611 58 267
建筑建材 578 46 206
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金融行业 484 27 211
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酒店旅游 443 23 107
食品行业 443 30 130
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农林牧渔 390 30 124
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交通运输 365 34 200
煤炭行业 350 26 168
钢铁行业 304 26 101