岱美股份:进入特斯拉,切入高铁座椅供应链

事件:2017Q1-Q3实现营业收入23.1亿元(19.3%),实现归母净利润4.4亿元(+33.8%),业绩符合我们之前预期。

    Q3单季营收同比增长20.8%,毛利率环比提升1.2个百分点。公司营收增速显著高于国内外乘用车行业增速,同时公司2017Q3单季度产品毛利率为40.0%,环比上升1.2个百分点,我们认为主要原因为:1)高毛利头枕业务增速高于遮阳板业务,产品结构改善;2)高端客户占比持续上升,产品均价和平均毛利率有所提升。

    进入特斯拉供应链,预计Model X 订单销售额6500万元。公司公告已取得了特斯拉 Model X、Model 3和Model S 车型的遮阳板指定供货单位资质,其中 Model X 已经量产供货,预计年订单销售额为人民币6500万元,占公司 2016年营业收入的 2.37%,预计单车供应价值量或超过1000元。此外公司也取得了蔚来汽车有限公司 ES8和 ES6车型的遮阳板采购订单,其中ES8车型预计年订单销售额为人民币1000万元,占公司2016年营业收入的 0.36%。特斯拉和蔚来汽车分别是国内外新能源领域的代表型龙头企业,公司产品顺利进入其供应链体系,未来新能源车企的车型快速上量有望为公司贡献可观业绩弹性。

    切入高铁供应链体系,打开成长新空间,预计年订单销售额6000万元。公司公告取得了高铁座椅部件的供货合同,公司向上海坦达轨道车辆座椅系统有限公司(高铁座椅总成供应商)供应座椅底架、转架、靠背总成及泡沫件等座椅部件,通过高铁座椅总成供应商向标动列车复兴号等车型供货。预计年订单销售额为人民币6000万元,占公司2016年营业收入的2.19%。此次公司产品成功切入高铁供应链体系,代表公司打开了全新的成长空间,公司有望借此分享高铁普及红利。

    投资建议:预计公司2017年-2019年的EPS 分别为1.41元、1.81元、2.21元,对应PE 分别为27倍、21倍、17倍,维持“买入-A”评级。

    风险提示:下游车型销量或不及预期;汇率风险。