中远海控:要约收购OOCL,携手相伴共迎集运旺季

中远海控发布重大资产购买公告:拟与上港BVI联合向香港联交所上市公司东方海外国际的全体股东发出购买其持有的已发行标的公司股份的附条件的自愿性全面现金收购要约。公司股票暂不复牌。

    合并预期兑现,双品牌运营。本次拟联合收购东方海外国际股份数量至少为4.3亿股(占比68.7%),其中上港BVI收购9.9%,中远海控收购58.8%,至多为6.26亿股(占比100%);承诺要约价格为不低于每股78.67港元,若公司收购100%股权,则将通过银行贷款方式现金支付492.3亿港元(折合人民币约428.7亿元),不涉及新增股份。本次收购资产潜在PB为1.4倍,收购价较标的公司最新股价溢价约31%。收购完成后,将保留标的公司品牌和上市地位,实现“双品牌”运营。

    跃居行业第一梯队,竞争实力大幅提升。若本次收购完成,将对公司产生积极影响:1)公司运力规模行业占比将由8.4%提升至11.6%,行业排名相应由第4提升至第3。集运行业同质性较强且规模效益明显,集运公司之间的竞争也往往是规模和成本的竞争,体现出“强者恒强”的行业特征。在收购资产后,公司将通过增加运力规模,大大提升竞争力水平,同时在海洋联盟中的话语权也将增加;2)东方海外单船规模较大(约7548标准箱/船),合并后将提升公司的单船规模,降低单位成本。此外,由于两公司航线和服务重叠度较高,未来在网络和船队结构优化方面将产生较强的协同效益。根据公司预测,合并后协同效益的现值约为26.9亿美元;3)标的公司长期核心竞争力之一为信息管理优势,其使用的Iris4系统与公司核心Iris2系统同宗同源,合并后有望实现有效对接、优势共享,提升公司运营效率、降低运营成本。

    维持“买入”评级。伴随全球外贸环境改善,公司有望受益于行业景气提升:需求端,集运需求维持较好水平:5月中国港口集装箱吞吐量增速达到10.9%。供给端,集运船舶闲置率已从高位回落(6月底为2.66%),为旺季提价打下较好基础。我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.25元、0.29元和0.35元,对应PE为21倍、18倍和15倍,维持“买入”评级。公司股票暂不复牌,建议投资者关注其他相关标的:上港集团、中远海特;H股的中远海控、东方海外国际、中远海运港口。