新纶科技:收入提升叠加盈利改善,新材料业务稳步推进

新纶科技发布一季报,公司实现营业收入3.43亿元,同比增长23.37%;实现归属上市公司股东净利润2276.11万元,同比增长11.01%。同时公司预计2017年1-6月实现归属上市公司股东净利润5437万元-6691万元,同比增长30%-60%。业绩同比持续增长的主要原因来自于常州一期项目逐步释放产能、软包铝塑膜成为新的利润增长点、传统业务贡献稳定利润。

    功能材料业务稳步推进盈利能力大幅回升:一季度收入同比增长23.37%,收入规模达到上市以来同期最高水平。公司在主动收缩传统净化业务的同时,积极推进各类功能材料产品,考虑总规模提升的背景下新旧业务的此消彼长,我们推断功能材料业务总体量有望得到进一步地提升。一季度综合毛利率水平回升至31.45%,环比提升14个百分点,与去年同期基本持平。我们认为各类膜材料的负荷、良率等指标的持续提升,是盈利能力大幅改善的主要原因。新产品放量叠加盈利能力持续提升的同时综合考虑公司上半年的业绩指引,公司单季度净利润有望持续实现加速增长。

    常州基地项目稳步推进TAC膜持续进口替代:TAC膜是TFT-LCD偏光片的重要原料构成,在全球拥有巨大的市场空间。目前我国TAC薄膜市场被日本富士写真和柯尼卡美能达等公司所垄断,国内进口替代空间巨大。常州基地计划分三期建设,2015年底一期投产,公司各类保护膜、胶带类产品先后被三星、富士康、TCL等公司选用,工艺水平与良率逐步提升。

    铝塑膜业务成新增长点:铝塑膜是软包电池电芯封装的关键材料,技术壁垒极高,国内90%市场被日本企业垄断,毛利率高达60-80%,进口替代空间巨大。公司锂电池铝塑膜软包产品通过江西氟能、多氟多等厂商认证,单月出货量接近100万平方米。二期项目已在常州基地于2016年10月开工建设,未来将成为公司新增长点。

    考虑到TAC膜、铝塑膜业务市场空间巨大,公司未来几年将迎来高速发展期,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.25元、0.44元、0.68元,对应当前股价的PE分别为71倍、40倍、26倍,维持对公司的增持评级。