中国建筑16年报点评:海外业务表现亮眼,基建受益PPP

海外业务增长明显,现金流大幅提升

    2016年公司实现营业收入9597.65亿元,同比增长9%,实现归属母公司净利润298.7亿元,同比增长14.6%, EPS为0.96元,符合我们预期;。分区域看,境内和境外业务分别实现8802亿和796亿,分别同比增长7.4%和30.3%。

    公司经营性净现金流大幅增长96%至1070.48亿元,主要受益于房地产市场回暖和土地购置成本减少;综合毛利率为10.1%,较上年降低2.3个百分点,主要由于“营改增”的变化;三项费用率降低0.15个百分点至3%,受益于公司成本管控水平提升和精细化管理。2016年分红预案为拟每10股派送人民币2.15元(含税)现金股息。

    基础设施新签合同大增,土地储备丰富

    建筑业务方面,16年公司新签合同金额1.88万亿,同比增长23.7%,其中基础设施方面新签合同5748亿元,同比大幅增长83.1%,占比上升至28%,其中公司在管廊领域市占率超4成,已中标里程超800公里,竞争力不断加强;房屋建筑新签合同增长8.4%至1.3万亿元。分地区来看,境内新签合同1.77万亿,同比增长25.1%,海外市场中,在“一带一路”沿线市场新签合同547亿(含房地产业务),同比大增33%。 房地产业务方面,16年实现合约销售额1896亿,同比增长22.3%,销售面积1445万方,同比增长7.5%。公司土地储备丰富,全年新增土地储备2421万方,累计拥有7704万方。板块毛利率为26.7%,旗下中海地产盈利能力持续保持全行业第一,公司未来业绩有望受益于丰富的土地储备和较高的盈利能力。

    PPP+一带一路将持续受益

    随着国家对PPP项目模式的不断推广,公司在基础设施领域积极响应,截止16年底,累计获取PPP投资项目135个,计划权益投资额2264亿元,其中16年获得数量为108个,计划权益投资额1870亿元。公司在 ENR 全球 250家国际工程承包商排名中,全球业务位列第1位,拥有丰富的海外经营经验,行业龙头地位稳固,通过对“一带一路”战略的推进,以及国内PPP项目运营业务的深入研究,长期来看将持续受益。

    维持“买入”评级

    预计2017-2019年净利润分别为349/389/429亿元、同比增长16.8%/11.5%/10.3%,每股收益分别为1.16/1.29/1.42元,当前股价对应的PE分别为9/8/7x。公司作为质地最好的建筑央企,目前估值依然在央企中垫底,维持“买入”评级。