汇川技术公司跟踪报告:设立南京磁之汇,涉足磁悬浮高速电机

设立控股子公司南京磁之汇,涉足磁悬浮高速电机。公司公告,与关联方高智汇合伙企业,非关联自然人邓智泉签订《磁悬浮高速电机合资协议》,拟出资2000万元设立南京磁之汇,从事磁悬浮电机、其他高速电机及其控制系统研发、销售等业务。

    合资公司股权结构。南京磁之汇股权方面,公司拟现金出资1000万元,持股比例50%;高智汇合伙企业拟现金出资300万元,持股比例15%;邓智泉拟以无形资产作价出资700万元,持股比例为35%。

    邓智泉、高智汇合伙企业概况。邓智泉现任南京航空航天大学电气工程系博士生导师。本次以5项计算机软件著作权出资:磁悬浮轴承控制软件、磁悬浮轴承在线调试及监控软件、混合型磁悬浮轴承参数设计及优化软件等。 高智汇合伙企业为本项目中,公司核心人员的持股平台,宋君恩、柏子平分别出资200万元、100万元。

    涉足磁悬浮高速电机,有效提升技术储备。磁悬浮高速电机技术在国内为先进技术,传统压缩机由于受电机极限转速限制,采用增速齿轮箱等驱动,致使压缩机系统能耗高、体积大、寿命短、噪声大。高速磁悬浮永磁电机通过直驱方式,大幅简化增速齿轮式系统结构,降低系统能耗、延长使用寿命,减小噪声污染,实现节能减排和环保。通过设立南京磁之汇,公司由此涉足磁悬浮高速电机技术,有效提高公司技术储备实力;同时,磁悬浮高速电机亦有助完善公司产品方案,进一步提升市场品牌度及竞争力。

    通用自动化、电动车持续推动业绩增长。近年来,公司提供深度解决方案的行业增加,行业营销强势拓展,解决方案及品牌竞争力增强,推动伺服系统、通用低压变频器等产品的快速增长。我们预计,2017年,公司通用自动化业务仍将保持快速增长。

    同时,公司持续推进电动车驱控的产品线、下游拓展。客户方面,除供货宇通外,公司通过辅控等产品切入其他客车车企,并重点布局电动物流车驱控,在微面、蓝牌4.5T轻卡等车型已与多家车企完成试制和配置公告,集成控制器已完成产品测试和现场1万公里路试。产品线方面,在原有电控等产品的基础上,将业务布局延伸至总成系统,精准卡位电动车核心零部件集成化趋势,进一步提升市场拓展力。

    整体而言,我们认为通用自动化业务板块、以及电动车板块依旧为推动2017年公司业绩增长的主要动力。此番涉足的磁悬浮高速电机技术,考虑到前期的投入,有待产业化逐步上规模后,逐步显现效益。

    盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2018 年净利润分别为11.7、14.48 亿元;同比增速分别为23.04%、23.74%;对应每股收益分别为0.7、0.87 元。给予2017 年35-40X,对应价格区间24.5-28 元。维持“买入”投资评级。

    主要不确定因素。市场竞争风险。