海格通信:核心主业受益于C4ISR建设,“1+N”战略显成效

军工业务受益C4ISR建设,核心主业全面领先。

    2018年我国C4ISR预计相关开支近1440亿元,公司三大核心业务协同效应明显,将对C4ISR建设形成关键支撑。北斗系统在军用领域已经全面铺开且进入换装高峰,公司北斗产品已形成全产业链覆盖,预计未来北斗军用板块将实现50%增长,能源运输等重要行业应用增长空间可观。公司通过1+N战略不断突破关键技术,预计未来国防卫星业务将保持30%以上的增长,2020年有望实现10亿元收入。公司战术无线电台产品毛利率稳定在50%以上,预计军用通信板块未来收入保持10%-20%的增长。

    1+N战略成效明显,民用领域前景广阔。

    公司通过收购维德承联和科立讯,进入公安专网行业前三,作为专网市场行业标准制定者之一,成长空间巨大。通过收购怡创科技加强通信服务板块,未来重点发展海外市场、专网公网融合以及公网运营市场,转型成果值得期待。通过收购深圳荣鑫占领频谱管理30%市场份额,与军用业务形成有机协同。模拟仿真、飞机加工制造等业务外延前景广阔。

    市场拓展成果显著,网络服务链路布局展开。

    公司近日公告其控股子公司广东海格怡创科技有限公司为中移动2017-2019年网络综合代维服务采购项目中选候选人。该项目采购主体包括中国移动6个省公司:广东、福建、江西、山西、上海和贵州。怡创科技成为广东、山西、上海和贵州的中选候选人,中选份额分别为12%、16%、20%和13%,均排名第三,预计合同额约5.84亿元。怡创科技主营网络维护,占营收70%,此次中标山西、贵州是新拓展维护业务省份,彰显了公司主营业务较强竞争力。参考怡创科技14和15年数据,净利率在15%以上,考虑行业竞争激烈,预计未来净利率下滑至12%,叠加此次中标后36亿的在手订单将为公司带来4.32亿净利润,使公司17-19年业绩持续快速增长具有较强确定性。

    盈利预测与投资建议。

    结合公司业务,我们认为短期内随着国家战略对北斗通信重心转移,公司北斗导航业务将引来新的机会,卫星通信受益国防信息化高速增长可期,通信服务业务受益4G网络建设和优化,未来订单成长空间较大。中长期公司受益于“国防信息化”及军民融合,军用电台、卫星、北斗、数字集群等成长空间巨大,频谱管理、模拟仿真等业务内生外延发展前景广阔。

    我们积极看好公司中长期发展,预计公司16-18EPS为0.26元、0.35元、0.47元,首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示:国防信息化建设低于预期,公司军工通信业务发展缓慢