中国国旅:中免竞标香港机场免税店,背靠港中旅打开全球免税大门

此次招标的香港机场的三个核心商品品类(烟酒、香化、品牌商品)在2012年全部由香港本土公司DFS免税集团竞得。DFS免税集团是法国著名奢侈品LV集团的分支公司。DFS免税集团于1960年在香港成立,目前分布在全球18个机场和度假胜地,拥有420多家免税店,1997年成为LV集团分支公司。DFS免税集团成为中免集团主要的竞争对手。

    DFS免税集团在香港机场的包含3个核心商品品类的5年免税协议将自2017年开始陆续到期。烟酒业务在2017年11月到期,品牌商品业务在2017年12月到期,香化业务在2018年初到期,香港机场管理局按照规定开放招投标。与上轮竞标类似,本轮吸引了来自包括中免、DFS免税、日上、乐天、新罗、泰国王权等主流免税集团投标。据悉(TRBusiness),招标结果将在2017年4月公布。此次香港机场免税店招标竞争依然激烈,DFS免税集团在2012年战胜其他11家竞争方,当时颗粒无收的其他免税集团希望此轮竞标有所收获。

    由于近年内地反腐、内地赴港游吸引力下降、内地国际机场竞争,香港机场免税业务近年受到诸多不利影响。尽管如此,香港国际机场作为国际航空港,吞吐量大。2015年香港机场接待旅客6850万人次,2016年预计增速为5%。DFS免税集团在香港的销售额未对外公布,我们结合外媒预测,年销售额在7.5亿-8亿美元。与此相比较,中免集团2015年营业收入为87.44亿人民币,与香港机场免税业务收入体量相仿。

    此轮中免集团在时隔5年后再次竞标香港国际机场免税业务意义重大。中国国旅和港中旅的合并,大大增强了集团整体实力,为旗下子公司中免集团提供了更充足的实力、资源和影响力。中免集团近年国际化进程推进很快,在东南亚柬埔寨已经开设2-3家免税门店。此次香港机场招标,香港特别行政区作为内地连接海外的门户,是央企走向全球最佳的起步点。港中旅作为驻港央企,拥有长年积累丰厚的政治经济资源,将助中免竞标成功一臂之力。同时,中免集团在国内众多机场口岸运营免税店,在海南三亚海棠湾运营度假区免税店,自身具备充足的运营经验和竞争实力。

    盈利预测与投资建议:海外扩张如获实质性进展将极大增强中免规模优势,4月左右出竞标结果,将构成2季度初股价上涨催化剂。此外,我们预计三亚在1季度旅游旺季,仍有望保持类似去年下半年的较高过夜游客增速,利好旗下三亚免税店。三亚旅游数据出炉如保持高增长将构成1季度股价上涨催化剂。我们自去年底在股价底部推荐,标的从底部经过连续小幅上涨后,由于涨幅有限,仍然处于历史估值底部,存在安全边际。预计公司2017-2018年EPS分别为2.01元、2.21元,对应PE为23倍、20倍。