乐普医疗:植入式双腔起搏器获批,短期预计创收1.8-2.4亿元

植入式双腔心脏起搏器和超声肝硬化检测仪近日获批。

    公司公告两个型号的双腔起搏器获得CFDA批准的医疗器械注册证,子公司秦明医学研产的双腔起搏器从2013年开始临床试验,与德国百多力的双腔起搏器在性能和特点上基本接近,是目前国内唯一上市的国产双腔起搏器,用于心脏慢性心律失常的治疗。

    性价比极具优势,有望短期部分替代进口双腔起搏器。

    双腔心脏起搏器在起搏器植入人群占比60%(单腔占比30%-35%),由于长期被外企垄断,价格介于4-9万元人民币。其中,美敦力中高档两款产品,售价分别47500和94820元,百多力双腔起搏器(乐普有代理销售)售价58500元。目前国内植入性心脏起搏器使用量超过6万例,主要是美敦力市场份额超过50%,圣犹达超过20%,百多力超过10%。而乐普的双腔起搏器上市后,性能方面可完全替代进口产品,价格方面比美敦力和百多力产品更具竞争优势,短期有望实现10%的市占率。

    双腔起搏器短期预计可实现1.80-2.40亿收入。

    假设乐普双腔起搏器售价在3-4万(毛利率80%),短期实现10%的市占率,预计该产品可为乐普带来1.80-2.40亿的收入。同时植入式心脏起搏器的市场增速为15%左右,我们认为乐普可实现超过行业平均的起搏器销售增长率,加上医保报销比率在逐渐提升,植入起搏器的报销比例已经从50%提升至70%以上,因此该产品具备极大的增长潜力。

    估值评级。

    结合三季度净利公告预增30%-40%,预计2016-2018年EPS分别为0.41、0.53和0.67元,对应PE分别为47、36和29倍,根据医疗器械行业平均估值给予2016年60倍PE,对应目标价24.60元,维持“买入”评级。

    风险提示。

    市场竞争激烈,降价风险。