北新建材草根调研：石膏板具备替代优势

事件描述

    近日我们走访了北京某建材市场,就石膏板市场目前销售状况和前景进行了草根调研。

    事件评论

    第一,石膏板做隔墙价格比传统材料便宜我们询问了几家石膏板经销商,综合得出石膏板目前的市价:一张石膏板尺寸长×宽为 1.2 m×3.0 m,厚度一般分为两种规格:0.95cm 和1.2cm,以0.95cm 厚度的板为例,目前龙牌一般32 元/张,泰山24 元/张,泰和泰山15 元/张,可耐福28 元/张;普通岩棉3 平方米一片,价格约为14 元,龙牌岩棉7.2 平方米一片,价格约为140 元;普通龙骨(长3m)约10 元一根,品牌龙骨(长3m)约20 元一根,龙牌龙骨(长3m)约30 元一根;以此测算,1 平方米隔墙(龙牌石膏板+一般龙骨+一般岩棉)的所有费用(包括施工费用)约为70 元。

    而传统空心砖1 平方米需耗用120 块砖,每块砖约0.4 元;内外墙抹灰工料约26 元/平方米;砌筑人工费大概150 元/砖工(日),一个砖工1600 块/日,力工60 元/日,力工砖工合计约16 元/平方米;脚手架约6 元/平方米,再加上机械费,水电费,运输费,土方等费用,以此测算,1 平方米隔墙所有费用合计约为100 元。

    这里还没有考虑石膏板板重量远小于空心砖重量,如果在设计前确定该材料,在设计中即可充分考虑减小基础和梁、柱的截面尺寸,从而节省了钢筋混凝土的用量。如果将此节省的费用摊销到每一平米墙体上,其平米造价远不止单纯的材料价格的对比。

    第二,石膏板可大幅节省空间两层石膏板加轻钢龙骨的厚度约为 10cm,而传统空心砖的厚度约为24cm,如果按照长×高为4m×3m 的墙来算,1 面墙至少可以节约1.7 立方米的空间。

    第三,石膏板产品多样化上述提到的石膏板价格是普通石膏板的报价,普通石膏板具备防潮和一定的防火效果,里面再填充普通的岩棉,隔音效果良好(目前大部分KTV 均采用普通的岩棉),但是也有特殊石膏板:耐火石膏板、防水石膏板,它们造价要比普通石膏板贵一倍,定位于高端市场;品牌来看,目前龙牌定位于高端,泰山牌定位中端,泰和泰山定位中低端,可耐福、拉法基基本上和泰山处在同一级别。

    石膏板的购买主要有两种情况:一是总包或分包商或装修公司等采购,他们基于自身利润最大化,在质量有一定保障的情况下,对价格很敏感;二是最终用户自己采购或是指定品牌,由于建材材料在建筑装饰里面价值占比很小,用户会更多考虑质量和品牌,对价格不太敏感;两类用户中以第一类居多,这也是泰山牌在公司产品中占到主流的原因。

    第四,石膏板运用越来越广泛目前耗用石膏板基本上还是以公用建筑为主(酒店、写字楼、办公场所、医院、机场、工厂等约占70%),而且越来越多的写字楼、办公场所和工厂都选用石膏板作为隔墙,主要因为一施工方便,还可省去内外墙抹灰、脚手架、现场建筑垃圾清理等,二价格便宜,三缩短工期约40%的时间;由于石膏板推广力度的加大,越来越多的用户了解到石膏板这种做隔墙的新型材料,前来购买石膏板做家装隔墙的人也逐渐增加。

    第五,产能布局有利于抢占空白市场我们走访了几家石膏板经销商,全都是只销售泰山牌、泰和泰山和龙牌石膏板,其他国内外品牌的石膏板基本上没有见到。据了解,北京建材市场基本上也以泰山牌、泰和泰山和龙牌为主,而可耐福由于只有在天津有生产线,在天津市场上较多,北京市面上很少。这和我们之前在上海建材市场草根调研的结果比较一致,由于三家外企(可耐福、拉法基、圣戈班)在长三角有生产线,所以在上海的建材市场我们看到较多的经销商在销售三家外企的石膏板,这之中也有泰山牌。我们认为由于石膏板存在运输半径(块大价廉、易撞损),产能布局对下游市场的抢占非常重要(这点和水泥有相似之地),在三家外企受金融危机冲击较大、疲于应付自身问题的同时,公司在全国各地加速布局产能和渠道建设,占领空白市场,将进一步提高公司的市场份额。

    第六,我们维持看好石膏板行业和公司的成长性,分别用 PEG 和PE 对公司进行估值,公司目标价18-22 元,维持“推荐”评级。