中科创达:携手高通成立合资公司,剑指智能硬件万亿市场

中科创达与高通成立合资公司,强强联手剑指智能硬件万亿级市场,加速实现2.0战略按量收费的商业模式变革。公司的控股权地位在最大稀释条件下仍得以保障,合资公司有望逐步增厚母公司业绩。维持“强烈推荐-A”评级。

    事件:2月18日,中科创达与高通(贵州)投资有限公司签署合同,拟共同出资设立重庆创通联达智能技术有限公司。合资公司注册资本1874万元,公司拟以自有资金出资持股81.97%,高通持股18.03%

    强强联手,剑指智能硬件万亿级市场:合资公司将主攻1)基于高通Snapdragon骁龙处理器,或高通科技、其关联公司以及其他芯片提供商生产的以万物互联为基础的芯片技术,在无人机、IPCamera、AR/VR等领域中发展万物互联业务;2)为物联网客户提供“交钥匙”ODM方案(包括模块及软件方案)以及支持服务。本次合资充分结合了高通在移动芯片领域与中科创达在智能终端操作系统领域的优势,形成芯片+操作系统的战略联盟,共同面向国内外市场拓展智能硬件业务。合资公司有望成为高通在智能硬件芯片领域最重要的代理商,面向全球客户提供基于高通平台的芯片+操作系统+核心算法的智能模块化产品或软件解决方案,剑指智能硬件领域的万亿级市场,加速实现2.0战略所提出的按量收费的商业模式变革。

    控股权地位得以保障,有望逐步增厚母公司业绩:根据合同,高通公司向合资公司提供686万元人民币的贷款,高通有权在合资公司年营收超过1.25亿美元或8亿人民币后的6个月内将上述贷款按照每股1元转换为合资公司股份。另外,合资公司有权实施员工股权激励计划并授予员工占合资公司总股本20%的股权。假设员工持股计划实施且高通公司贷款转为合资公司股份后,合资公司注册资本持股比例为:中科创达50.72%;高通公司33.81%;员工15.47%。最大稀释条件下,公司的控股权地位仍得以保障,随着泛智能化时代的到来,智能硬件领域将迎来大爆发,合资公司的业绩有望逐步增厚母公司并表利润。

    强烈推荐-A评级:考虑到合资公司成立以及股权激励成本摊销的综合影响,调整盈利预测。预计2015~2017年的EPS分别为1.19、1.36、2.56元,现价对应157/137/73倍PE,维持“强烈推荐-A”评级

    风险提示:2.0战略进展不及预期;泛智能化市场推进速度低于预期